Дело о нефти за 50 долларов

Нефтяные рынки, похоже, успешно преодолели серьезную стену беспокойства: цены на нефть выросли до многолетних максимумов. Цена на нефть марки Brent установилась вблизи трехлетнего максимума на отметке $77,25 за баррель, что является лучшим показателем с октября 2018 года, а цена на нефть марки WTI закрылась в четверг на отметке $73,30 за баррель, достигнув самого высокого показателя с июля. За бычьим настроем стоит растущий оптимизм в отношении того, что надвигающиеся долговые проблемы китайской Evergrande Group (OTCPK:EGRNF) (OTCPK:EGRNY) могут быть сдержаны, в сочетании с отсутствием каких-либо «ястребиных» сюрпризов со стороны Федеральной резервной системы. ФРС недавно объявила о намерении сократить темпы роста, тем самым подтвердив свой экономический оптимизм. Спрос на нефть стабильно растет на фоне продолжающегося восстановления экономики, а перспективы предложения остаются стабильными благодаря производственной дисциплине ОПЕК+.

Между тем, оптимизма добавляет последний отчет EIA, согласно которому запасы сырой нефти в США сократились седьмую неделю подряд. По данным Управления энергетической информации США, запасы сырой нефти в США на прошлой неделе снизились на 3,5 млн баррелей до 414 млн баррелей, что является самым низким уровнем с октября 2018 года. Отчет EIA был в целом «бычьим», заявив, что в ближайшие недели поставки будут только ухудшаться из-за растянутых запасов и того факта, что нефтеперерабатывающие предприятия возобновляют работу быстрее, чем растет предложение сырой нефти.

Но еще один «медведь» с Уолл-стрит предупреждает нефтяных «быков», чтобы они пока не делали победный круг.

В своем недавнем твите старший стратег по сырьевым товарам Bloomberg Intelligence Майк Макглоун заявил, что некоторые сырьевые товары, включая сырую нефть, возможно, достигли своего пика и могут быть готовы к «возврату к среднему значению», то есть к серьезному откату.

Итерации по поводу устойчивого пика сырьевых товаров усиливаются, и фондовый рынок может стать последней опорой». Доходность казначейских облигаций США достигла максимума в марте. Медь, кукуруза и пиломатериалы достигли пика в мае. Доллар восстановился с июня, а сырая нефть, возможно, достигла своего пика в июле, когда Китай снизил норму обязательных резервов».

Возврат к среднему значению

Макглоун отмечает, что сырьевые товары стали сильно зависеть от роста акций, и говорит, что необходимо провести стресс-тест фондового рынка, чтобы определить, какие сырьевые товары с наибольшей вероятностью смогут удержать рост цен, а какие должны отступить.

К сожалению, по его словам, нефть, медь, кукуруза и пиломатериалы относятся к последней категории.

Макглоун отмечает, что два последних крупных снижения нефти (в 2018 и 2020 годах) практически совпадали с падением S&P 500. 20-квартальная корреляция между Bloomberg Commodity Spot Index и S&P 500 в настоящее время составляет 0,90, что является самым высоким показателем с 1960 года. По словам аналитика BI, в последний раз корреляция достигала максимума в 2013 году, после чего последовал впечатляющий обвал цен на нефть в 2014 году, который затем распространился на остальные сырьевые товары.

«Сейчас существует риск того, что WTI вернется к среднему значению с 2014 года, что будет означать падение примерно до 50 долларов за баррель», — считает Макглоун.

Макглоун говорит, что есть еще один «медвежий» катализатор, работающий против цен на нефть: Эластичность предложения в связи с технологическим прогрессом.

«Пять лет назад добыча барреля сланцевой нефти обходилась примерно в 50 долларов, сейчас — ближе к 30 долларам. Предприятия приспособились к Covid-19, о чем свидетельствует наш график, показывающий рекордный уровень доходов S&P 500. Если цены на акции упадут или доходы остановятся, высококоррелированный товарный рынок рискует упасть с большей скоростью», — пишет Макглоун.

Камни для скимминга

Bloomberg Intelligence — не единственный технический аналитик, который придерживается медвежьего мнения относительно перспектив цен на нефть.

В прошлом месяце Standard Chartered Global Research охарактеризовал текущий цикл цен на нефть как период торговли «камнями для обдирки». 

Исследовательская организация отметила, что за последние три месяца в целом наблюдался один из подциклов подъемов с начальных точек ниже 68 долларов США за баррель Brent, за которыми следовали развороты. К сожалению для быков, циклы становятся все более плоскими и быстрыми, и Stanchart считает, что следующее движение, скорее всего, будет в сторону снижения.

Связанное с этим: Нефтеторговый гигант Trafigura видит нефть по 100 долларов в конце 2022 года

По данным Stanchart, первый подцикл «скимминг стоунз» начался в конце мая и завершился достижением максимума Brent на уровне $77,84 за баррель шесть недель спустя. Следующий подцикл начался ниже $68 за баррель 20 июля и достиг максимума $76,38 за баррель две недели спустя. 

На графиках этот паттерн выглядит как скребок камней, причем каждый отскок менее высок, чем предыдущий, а продолжительность между отскоками постепенно уменьшается.

Компания Stanchart прогнозирует, что окончание фазы «обтекания камней» повлечет за собой период консолидации, за которым последует прорыв вниз.

Stanchart говорит, что хотя возможность возвращения нефтяных рынков в диапазон остается, текущая динамика фундаментальных показателей, в частности, резкий рост спреда дельта-варианта, делает возможный прорыв вниз более вероятным. 

Исследователи Stanchart решительно опровергли «бычью» позицию Уолл-стрит, заявив, что цена WTI в $65 за баррель или ниже более вероятна, чем $75 за баррель или выше. Stanchart утверждает, что его медвежий взгляд обоснован тем фактом, что «…значительное количество денег уже вошло в рынок в порожденном Уолл-стрит убеждении (ошибочном, согласно нашему анализу), что балансы намного плотнее и оправдывают 80-100 долларов за баррель».

Что ж, на данном этапе нас больше беспокоит политика ФРС.

Поскольку ФРС собирается начать сокращать покупки облигаций уже в ноябре и повышать процентные ставки в ответ на растущую инфляцию, доллар, похоже, будет двигаться по восходящей траектории, что может стать плохой новостью для цен на нефть и другие сырьевые товары.

Алекс Кимани для Oilprice.com