Фьючерсы на биткоин выявляют некоторые подводные камни для новых ETF

Гертруда Чавес-Дрейфус

НЬЮ-ЙОРК, 19 октября (Рейтер) — Запуск первого фьючерсного биржевого фонда (ETF) биткоина во вторник знаменует собой важный шаг к легитимизации криптовалюты, однако некоторые инвесторы ETF могут столкнуться с более высокими затратами по сравнению с покупкой самой цифровой валюты.

Если в последнюю минуту Комиссия по ценным бумагам и биржам США не выдвинет возражений, ProShares Bitcoin Strategy ETF начнет торги во вторник. ProShares будет опираться на фьючерсы CME Group (NASDAQ:CME) на биткоин, а не на сам виртуальный актив.

Ожидается, что его предложение приведет к запуску большего количества фьючерсных ETF в ближайшие недели после нескольких лет препятствий на пути регуляторов.

Участники рынка в целом высоко оценили простоту и относительную безопасность владения ETF вместо покупки биткоина на криптовалютных биржах и у брокеров.

Инвесторам не придется беспокоиться о хранении и безопасности своих цифровых портфелей, хотя, по словам аналитиков, есть высококлассные биржи, которые также предлагают эти услуги своим клиентам.

«Однако бесплатного обеда не бывает», — говорит Марта Рейес, руководитель отдела исследований в ведущей бирже цифровых активов и брокерской компании BEQUANT. «ETF, основанный на фьючерсах, не идеален, так как стоимость пролонгации фьючерсных контрактов, учитывая контанго, приводит к снижению доходности базового актива».

Трейдеры часто переворачивают фьючерсы, чтобы перейти от краткосрочного контракта, срок исполнения которого приближается, к другому контракту, срок исполнения которого составляет несколько месяцев. За этот перенос приходится платить.

Когда фьючерсы находятся в так называемом «контанго» — термин, который чаще можно услышать на товарных рынках, чем на финансовых фьючерсных рынках, — цены в более долгосрочных контрактах выше, чем в первых.

Это означает, что по мере приближения дня расчета по контрактам ETF будет вынужден продавать фьючерсы с более низкой ценой и покупать фьючерсы с более высокой ценой, снижая доходность каждый раз, когда контракты аннулируются.

«Таким образом, вы решаете проблему, но ценой того, что инвестор получает более низкий общий доход по сравнению с некоторыми ЭТП (биржевыми продуктами) в Европе», — сказал Брэдли Дьюк, управляющий директор ETC Group, крупнейшего поставщика ЭТП в Европе.

Европейские ЭТП, которые на 100 процентов обеспечены базовым биткоином, более последовательно отслеживают спот-цену базового биткоина, добавил Дьюк.

ФЬЮЧЕРСЫ

Цена ETF на основе фьючерсов не обязательно будет соответствовать текущей цене базового актива.

В большинстве случаев фьючерсные ETF, основанные на товарных активах, таких как золото, как правило, отстают от физических ETF, говорит Миккель Морх, исполнительный директор хедж-фонда криптоактивов и цифровых активов ARK36.
По словам некоторых аналитиков, помимо риска того, что фьючерсный биткоин ETF будет отставать от криптовалюты, он также несет в себе расходы, связанные с переносом фьючерсов.

Однако аналитики считают, что инвесторы будут продолжать покупать ETF на основе фьючерсов, несмотря на более высокую стоимость.

«Фьючерсы на биткоин работают в соответствии с правилами товарной биржи. Паевые фонды и ETF регулируются в соответствии с правилами инвестиционных компаний», — сказал Каран Суд, исполнительный председатель и управляющий директор Cboe Vest, партнера по управлению активами биржи деривативов Cboe Global Markets.

Несколько недель назад на конференции Financial Times председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США Гэри Генслер вновь заявил о своей поддержке биткоин ETF, которые будут инвестировать во фьючерсные контракты, а не в саму цифровую валюту.

Но на биткоин-фьючерсы распространяются маржинальные и залоговые требования, а также другие ограничения, которые могут помешать ETF достичь своей цели — обеспечить доходность, согласно проспекту эмиссии от ProShares. Это рискованные инвестиции, особенно когда цена ETF снижается.

Среди управляющих фондами, подавших заявки на запуск биткоин ETF в США, — VanEck Bitcoin Trust, ProShares, Invesco, Valkyrie и Galaxy Digital Funds.