Ясно или непонятно? Коммуникативные навыки центральных банков подвергаются испытанию
ЛОНДОН, 6 декабря (Рейтер) — Финансовые рынки, которые в этом году пытались расшифровать сигналы о будущем денежно-кредитной политики, посылаемые центральными банками, столкнутся с самой большой проблемой на сегодняшний день в декабре, когда в течение 24 часов Федеральная резервная система, Европейский центральный банк и Банк Англии проведут важнейшие заседания.
Они приходятся на конец года, в котором центральные банки несколько раз встряхивали рынки, самыми последними примерами были неожиданное решение Банка Англии «без изменений» 5 ноября, дрейф прогноза по ставке Европейского центрального банка в октябре и неспособность Резервного банка Австралии защитить целевой уровень доходности по облигациям.
Поэтому неудивительно, что за неделю до последней серии заседаний в 2021 году индексы волатильности различных цен на активы резко выросли, а индексы волатильности валют и облигаций достигли многомесячных максимумов.
Во-первых, 15 декабря в заявлении ФРС в 1800 GMT может быть объявлено об ускорении сокращения объемов покупки активов, а также раскрыта позиция ФРС в отношении будущих повышений ставок.
На следующий день состоится заседание Банка Англии, который в ноябре опроверг ставки рынка, оставив процентную ставку без изменений.
Менее чем через час Европейский центральный банк может объявить о планах по двум ключевым программам покупки облигаций. Последствия могут быть значительными для государств с высокой задолженностью, таких как Италия.
Сообщения о денежно-кредитной политике, по своей природе, являются неопределенным делом. Однако неожиданно устойчивая инфляция, угрозы цепочке поставок для восстановления экономики и сохраняющаяся фоновая угроза пандемии COVID делают решения особенно труднопредсказуемыми.
«Будь то (президент ЕЦБ) Кристин Лагард, (глава Банка Англии) Эндрю Бейли или (председатель ФРС) Джером Пауэлл, нынешние обстоятельства создают почти идеальный шторм проблем для коммуникации центральных банков», — сказал Карл Танненбаум, главный экономист Northern Trust, который работал в отделе рисков ФРС во время финансового кризиса 2008 года.
Танненбаум ожидает, что встречи приведут к «гораздо более откровенной и всесторонней дискуссии», особенно по вопросам рынков труда и инфляции.
Инвесторы выражают сочувствие центральным банкирам, чья работа на коммуникационном канате в последние годы еще более усложнилась из-за огромного влияния рынков, гораздо большего, чем приходилось испытывать предыдущим центральным банкирам.
Стоимость глобальных акций приближается к 100 триллионам долларов, что почти вдвое превышает уровень до пандемии. Рост государственных расходов стимулировал рынки облигаций. При высокой стоимости акций потенциал для отката огромен.
И влияние прогноза распространяется далеко за пределы рынков: британские банки были настолько уверены в повышении ставки в ноябре, что повысили стоимость ипотечных кредитов в преддверии заседания Банка Англии.
То, что должны донести центральные банки, очень просто: они обеспечат необходимую поддержку в краткосрочной перспективе и ценовую стабильность в долгосрочной. Но на раздутых рынках, где настроения меняются мгновенно, это сложнее, чем кажется.
Это может привести к переосмыслению стратегий коммуникации: Бейли, например, предложил вернуться к позиции, не предусматривающей перспективных взглядов.
Ричард Барвелл, бывший экономист Банка Англии, отвечающий за макроэкономический анализ в BNP Paribas (PA:BNPP) Asset Management, говорит, что центральные банки хотели бы сохранить возможность ужесточения денежно-кредитной политики, но без принятия на себя обязательств.
«Задача состоит в том, чтобы провести необходимые изменения — и создать такую возможность — без дестабилизации рынков, убедив их в том, что эта возможность будет реализована с уверенностью», — сказал он.
НЕНАДЕЖНЫЕ ПАРТНЕРЫ
Барвелл сказал, что любой банк, который продолжит ужесточение денежно-кредитной политики в декабре, должен будет объяснить свое решение в свете омикронного варианта коронавируса. Но в этом случае риск заключается в том, что рынки исключат возможность повышения ставок в будущем.
Особенно это проблема для главы Банка Англии Бейли, у которого, по словам Барвелла, проблема сродни проблеме «великого герцога Йоркского» — отсылка к английскому детскому стишку, описывающему бесполезные действия.
«Возможно, существует предел того, сколько раз политики могут поднять рынок на вершину холма повышения ставок, а затем снова спуститься вниз», — добавил он.
Британские СМИ быстро окрестили Бейли «ненадежной парой номер 2», обновляя прозвище, применявшееся к его предшественнику Марку Карни, чьи сигналы денежно-кредитной политики иногда не находили воплощения в действиях.
Глава ЕЦБ Кристин Лагард также подверглась критике после того, как ее мягкий отказ от запланированного повышения ставок на 2022 года в конце октября повысил курс евро и нанес ущерб облигациям. Но эти шаги были отменены на следующей неделе, когда Лагард решительно опровергла информацию о повышении ставок.
Джером Пауэлл из Федеральной резервной системы, похоже, получил высшую оценку, не в последнюю очередь за свою готовность признать, что у него нет всех ответов. Но даже его спокойствие недавно пошатнулось, спустя несколько дней после того, как он заявил американским законодателям, что вариант омикрон может поставить под угрозу восстановление экономики, и предположил, что, возможно, пришло время перестать рассматривать инфляцию как временную.
Доллар, который ослабевал, снова подскочил после его высказываний.
Однако Тимоти Граф, главный макростратег State Street (NYSE:STT) по Европе, Ближнему Востоку и Африке, похвалил Пауэлла за его «честность и прямоту», проведя параллели с прямотой бывшего президента ЕЦБ Марио Драги, которому принадлежит заслуга в выводе еврозоны из кризиса 2011-2012 годов.
«ФРС корректирует курс в отношении того, что ранее в этом году, справедливо или нет, воспринималось как несколько расслабленный подход к вопросу инфляции», — сказал Граф.