Naturgy падает на фоне объявления о разделении на две части: что говорят эксперты?
Naturgy (MC:NTGY) сегодня является самым крупным падением Ibex 35 после объявления о разделении группы на две компании: одна из них занимается регулируемыми активами в сфере газа и электроэнергии (сетевая инфраструктура) в Испании, а другая — дерегулируемым бизнесом (генерация, как традиционная, так и возобновляемая, и маркетинг).
Обе компании будут продолжать котироваться на бирже после дробления акций один к двум, что означает, что нынешние акционеры будут иметь акции обеих компаний.
По словам представителей Bankinter (MC:BKT), «цель Naturgy при выделении состоит в том, чтобы каждая из двух компаний сосредоточилась на своей деятельности и оптимизировала структуру группы. Ограничив риски и бизнес каждой группы, это позволит им лучше сосредоточиться на поиске возможностей и финансирования. Кроме того, это может способствовать материализации возможной корпоративной операции в будущем».
Как отмечают эти аналитики, в настоящее время стоимость компании Naturgy составляет около 40 500 миллионов евро (27 500 миллионов по рыночной капитализации и 13 000 миллионов по чистой задолженности), которые будут разделены между двумя компаниями.
«Регулируемый бизнес — распределительные сети по передаче газа и электроэнергии — составляет 61% EBITDA (40% в Испании и 20% в Латаме). Оставшиеся 39% приходятся на генерирующий и маркетинговый бизнес, работающий в условиях дерегулирования. Регулируемый бизнес, в связи с его большей наглядностью с точки зрения генерирования потока, допускает больший долг, чем дерегулируемый бизнес. Поэтому мы считаем, что около 70% общей стоимости группы может быть отнесено к регулируемому бизнесу, а 30% — к дерегулируемому», — сказал Банкинтер.
«Разделение позволит группе достичь целей Стратегического плана на 2025 год с большей гарантией. Naturgy рассчитывает достичь показателя EBITDA в размере 1 500 млн. евро в 2025 году против 1 214 млн. евро в 2021 году», — поясняют они.
«Операция не была ожидаема рынком, что, однако, имеет определенный смысл для разделения деятельности, ориентированной на производство и коммерциализацию энергии во всех ее аспектах, и деятельности, ориентированной на управление инфраструктурами газа и электроэнергии. И все это для того, чтобы оптимизировать процесс энергетического перехода, в который погружен этот сектор», — соглашается Хавьер Молина, представитель eToro в Испании.
«Рынок, похоже, с интересом воспринял эту новость, и 30 евро, исторический максимум, является целевым уровнем в краткосрочной перспективе», — добавляет этот эксперт.
«Мы считаем, что это хорошая новость, но мы не видим большого потенциала роста. При текущих ценах коэффициенты оценки являются требовательными. Коэффициент P/E к прибыли на 2025 год, включенный в стратегический план компании, составляет 18,5x. Дивидендная доходность (4,2%) ниже, чем у других компаний сектора (Red Eléctrica de España (MC:REE), Enagás (MC:ENAG))», — заключает Bankinter.