Перевернутая кривая: следите за этим предупреждающим знаком рынка облигаций
В последние дни было много разговоров об инверсии кривой доходности в США, что до сих пор происходило только в траншах с более длительным сроком погашения.
Как отмечает Link Securities, впервые с 2006 года вчера доходность 5-летних облигаций США превзошла доходность 30-летних облигаций.
«Не инверсия кривой в этих траншах обычно предвещает, что экономика США впадает в рецессию. Традиционно считается тревожным сигналом, когда доходность 2-летней облигации превышает доходность 10-летней облигации, чего пока не произошло, поскольку спред между двумя доходностями закрылся вчера на уровне 0,14 процентных пунктов», — пояснили в Link Securities.
«Однако мы считаем более значимым для прогнозирования потенциальной рецессии тот факт, что кривая инвертируется по более краткосрочным доходностям, т.е. что доходность по 1- или 3-месячным облигациям выше, чем доходность по 5- или 10-летним облигациям. В этом случае у банков, которые финансируют себя в очень краткосрочной перспективе и кредитуют в среднесрочной/долгосрочной, не будет стимула давать деньги в долг, поскольку эти операции не будут для них выгодными, что приведет к изъятию ликвидности из системы, утяжеляя экономический рост», — отмечают эти аналитики.
«На данный момент спред между доходностью 3-месячных и 10-летних облигаций остается комфортным на уровне 1,9 процентных пунктов. Более того, кривая доходности в США, в ее более краткосрочных траншах, демонстрирует большой наклон», — добавляют они.
Как объясняет CNBC, «инвертированная кривая доходности» на рынке облигаций служила способом предсказания рецессий в прошлом. И часть кривой доходности инвертировалась вчера, в понедельник.
Когда рынок облигаций здоров, доходность облигаций с более длительным сроком погашения выше.
Например, 10-летняя казначейская облигация имеет более высокую доходность (или процентную ставку), чем однолетняя казначейская облигация.
Другими словами, краткосрочная доходность ниже долгосрочной. Инвесторы ожидают более высокого вознаграждения за предоставление своих денег в долг на более длительный срок, что придает «кривой доходности» наклонную вверх форму.
Когда кривая инвертируется, краткосрочные облигации приносят более высокую доходность, чем долгосрочные. Это является искажением рынка.
«В целом, все должно быть наоборот», — говорит Стефани Рот, старший рыночный экономист по управлению глобальным состоянием в JPMorgan (NYSE:JPM), цитирует CNBC.
Инверсия кривой доходности не вызывает рецессии. Напротив, это говорит о том, что инвесторы в облигации обеспокоены долгосрочными перспективами экономики, добавляет Рот.
Инвесторы обращают больше внимания на спред между 2-летним казначейством США и 10-летним казначейством США. Эта кривая пока не подает предупреждающих знаков.
Однако в понедельник доходность 5-летних и 30-летних казначейских облигаций США изменилась на противоположную впервые с 2006 года, до начала Великой рецессии.