Смотрите материал Julius Baer «Биткоин ETFs: плохой бизнес в долгосрочной перспективе?
Недавно утвержденные фьючерсные ETF на биткоин дали мощный толчок развитию криптовалютного сектора, в результате чего некоторые из них, такие как биткоин, достигли рекордных максимумов, а другие, такие как Ethereum, — почти рекордных.
Однако все, что блестит, не похоже на золото. Так считает Келли Чиа, аналитик по рынкам Азии в Julius Baer (SIX:BAER).
По словам Чиа, «факты показывают, что инструменты, основанные на фьючерсах, плохо работают в долгосрочной перспективе из-за contango» — когда фьючерсная цена выше текущей цены.
На прошлой неделе Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) дала зеленый свет двум биржевым фондам (ETF), основанным на фьючерсах на биткоин: ProShares Bitcoin Strategy ETF (NYSE:BITO) и Valkyrie Bitcoin Strategy ETF (NASDAQ:BTF).
Однако в действительности, по словам Чиа, «это плохая сделка для инвесторов в эти виды активов, особенно в долгосрочной перспективе». Для фьючерсных ценных бумаг характерно явление, известное как contango, которое съедает доходность реальных активов. Такой подход на основе фьючерсов делает доходность еще хуже, при высокой волатильности и колебаниях цен, о которых биткоин имеет долгую историю.
Аналитик Julius Baer приводит пример инструментов, связанных с энергетикой, эффект контанго которых объясняется затратами на хранение. Однако для биткоина почти нет затрат на хранение, и контанго, как правило, объясняется очень оптимистичными ожиданиями будущих цен.
Чиа проанализировал данные Coindesk, согласно которым среднемесячная «отрицательная доходность» фьючерсов на биткоин за последние несколько лет их существования составила 2,29%. «В годовом исчислении, если бы инвесторы держали акции фьючерсного фонда биткоина, которые ежемесячно переворачивались в течение прошлого года, то в итоге их совокупные затраты составили бы 28% по сравнению со спотовым рынком», — объясняет Чиа.
«Другая проблема, связанная с контанго в ETF, обеспеченных фьючерсами, заключается в том, что управляющие фондами вынуждены держать большое количество наличности для покрытия кумулятивных выплат в течение долгого времени, что создает альтернативные издержки, поскольку эти фонды не подвержены прибыли от биткоина. Напротив, в инструменты, обеспеченные спотовым рынком, можно инвестировать большую часть своих средств», — добавляет она.
По мнению Чиа, SEC, вероятно, решила сделать инструмент на основе фьючерсов, а не на основе спот-рынка, из-за регулятивного надзора, где фьючерсы на биткоин регулируются Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC).