Соглашение между Аргентиной и МВФ, позитивное для рынков, но с сомнениями

Хавьер Кастро Бугарин

Буэнос-Айрес, 29 января — Принципиальное соглашение, достигнутое между Аргентиной и Международным валютным фондом (МВФ) о рефинансировании долгов на сумму более 40 миллиардов долларов, оказало благоприятное воздействие на финансовый сектор, и аналитики считают это понимание «позитивным» и «разумным», хотя и сохраняют сомнения в отношении некоторых аспектов макроэкономической программы.

По словам правительства Аргентины, соглашение предусматривает «программу расширенных кредитов» на ближайшие два с половиной года, которая включает пакет экономических мер и рефинансирование сроков погашения кредита «Stand By», который многосторонняя организация предоставила исполнительной власти либерала Маурисио Макри (2015-2019 годы).

По мнению экономиста Фернандо Баера, это соглашение является «хорошей новостью» для потрепанной экономики южноамериканской страны, которая переживает серьезные фискальные, монетарные и валютные дисбалансы.

«Детали соглашения еще не известны, но меры, которые были приняты, кажутся разумными, учитывая трудности, с которыми работает экономика», — сказал Баер в телефонном разговоре с Efe.

БУДУТ ЛИ КОРРЕКТИРОВКИ?

Во время объявления о соглашении президент Альберто Фернандес категорично подчеркнул, что сокращения расходов не будет: «Это соглашение не ставит нас в зависимость. Мы сможем действовать, используя свой суверенитет и проводя политику роста, развития и социальной справедливости», — заявил президент в пятницу.

Позднее министр экономики Мартин Гусман разъяснил на пресс-конференции некоторые детали программы, согласованной с МВФ, которая предусматривает «постепенное» сокращение бюджетного дефицита (который достигнет 0,9% ВВП в 2024 году) и еще большее сокращение денежной помощи Центрального банка казне (которая снизится с нынешних 3,7% до 0% ВВП в 2024 году).

Но как финансировать дефицит в размере 2,5% и 1,9% ВВП, прогнозируемый на 2022 и 2023 годы соответственно? Не имея доступа к международным кредитным рынкам, Аргентина до сих пор финансировала свой дефицит за счет денежной эмиссии, но с программой МВФ этот путь был исключен, оставив только два варианта: увеличение налогов или новая иностранная помощь.

Министр Гусман заявил, что программа включает меры по «борьбе» с уклонением от уплаты налогов и отмыванием денег, но, по мнению экономиста Фаусто Споторно, директора консалтинговой компании OJF, «для этого не так много места».

«Если доходы увеличились, то это связано с (экономическим) восстановлением, но я не знаю, есть ли политическое или экономическое поле для повышения налогов», — сказал эксперт в интервью Efe.

По мнению Фернандо Баера, единственным способом поддержания государственных расходов при снижении дефицита является, по сути, увеличение доходов, что является «довольно сложным сценарием, учитывая ситуацию с налоговым давлением в Аргентине».
«Чтобы программа работала, корректировки должны быть в реальном выражении, поэтому я думаю, что в конце дня мы увидим, что это не так, что корректировок нет, как это представило правительство», — отмечает аналитик.

НАКОПЛЕНИЕ РЕЗЕРВОВ И ДОЛЛАРА

Еще одним из центральных пунктов макроэкономической программы является накопление иностранной валюты: правительство намерено увеличить свои денежные резервы на 5 миллиардов долларов в 2022 году, что является одним из «больших знаков вопроса», учитывая внешние условия — с засухой, которая повлияет на экспортные цены и объемы — и официальный обменный курс.

«Накопление резервов при таком реальном обменном курсе порождает определенную неопределенность, потому что пока существует разрыв обменного курса (сегодня он близок к 100%), трудно создать стимулы для накопления резервов», — признает Баер.

В этом смысле Министерство экономики исключило «скачок обменного курса» и сохранит политику обменного курса неизменной — линия, которую Споторно считает «несовместимой» с развитием экспортного сектора для привлечения иностранной валюты.

«Я думаю, что рано или поздно произойдет девальвация, с помощью крючка или мошенничества (…). Нынешняя система обменных курсов наказывает экспортера, потому что за доллар платят половину того, что он стоит, так что какой же будет стимул», — говорит он.

ОЖИДАНИЕ ПОДРОБНОСТЕЙ

Соглашение подлежит окончательному утверждению исполнительным советом МВФ и Конгрессом Аргентины, где оппозиция уже заявила, что изучит «мелкий шрифт» соглашения, прежде чем поддержать его.

Рынки, со своей стороны, приветствовали это сближение позиций: фондовый рынок Буэнос-Айреса закрылся в пятницу с ростом на 2,67%, а премия за риск снизилась на 7,7%.

В любом случае, директор консалтинговой компании OJF считает, что соглашение с МВФ, хотя и положительное с точки зрения избежания неминуемого дефолта, само по себе не решает других насущных проблем аргентинской экономики, включая высокую инфляцию.

«Все задачи остаются прежними. Соглашение не меняет экономику», — говорит он.