Акции горнодобывающей промышленности ожидает невероятное десятилетие
Еще в январе компания McKinsey опубликовала отчет под названием «Каковы шесть ключевых характеристик перехода к нулевому энергопотреблению?». В нем консалтинговая компания подсчитала, что для достижения целей «чистого нуля» расходы на энергетический переход должны увеличиваться на 3,5 триллиона долларов ежегодно в течение следующих 30 лет. При этом McKinsey не указала, что большая часть этих денег должна пойти на добычу полезных ископаемых.
Глобальные планы энергетического перехода в значительной степени зависят от перехода от выработки электроэнергии на ископаемом топливе к выработке энергии ветра и солнца и от двигателей внутреннего сгорания к электродвигателям. Этот переход будет означать резкий рост потребления металлов и минералов.
Еще в 2019 году компания Wood Mackenzie подсчитала, что только мировая ветроэнергетика к 2028 году будет потреблять более 5,5 млн тонн меди. Солнечные электростанции требуют 5,5 тонн меди на МВт мощности. А для подключаемого электромобиля требуется более 130 фунтов меди. Между тем, по некоторым оценкам, к 2050 году одни только солнечные электростанции могут потребить половину мирового предложения алюминия, а алюминий уже сейчас в дефиците.
Помимо меди и алюминия, для энергетического перехода также потребуются никель, литий, марганец и кобальт — металлы для аккумуляторов. Они будут необходимы для батарей электромобилей и аккумуляторных батарей для ветряных и солнечных установок. И инвесторы сейчас просыпаются от того, что эти металлы не совсем легкодоступны и лежат на складе.
На прошлой неделе Financial Times сообщила, что инвесторы устремились в акции горнодобывающих компаний в поисках уверенной и сильной прибыли в период растущей инфляции. Рост цен на сырьевые товары, включая цены на металлы, также подогрел аппетит инвесторов, в результате чего акции BHP и Anglo American достигли рекордного уровня на прошлой неделе. Аналитики прогнозируют еще больший интерес, когда на следующей неделе горнодобывающие компании начнут отчитываться о финансовых результатах. И это может быть только начало.
Горнодобывающую промышленность нельзя назвать фаворитом публики. Фактически, она является изгоем, не отличающимся от нефти и газа, из-за своего экологического следа. Но ситуация меняется, потому что без горнодобывающей промышленности в буквальном смысле не будет никакого энергетического перехода.
Всемирный банк в своем отчете за 2020 год прогнозирует, что к 2050 году производство кобальта, лития и графита может увеличиться почти на 500 процентов. Потребуется добыть более 3 миллиардов тонн металлов и минералов, чтобы обеспечить сырьем все солнечные, ветряные и геотермальные установки, которые потребуются для сценария 2 градусов по Парижскому соглашению. Если мы выберем сценарий 1,5 градуса, то спрос на металлы и минералы взлетит еще выше.
Тем не менее, удовлетворение спроса и предложения будет непростой задачей, что создает дополнительный потенциал роста для акций горнодобывающих компаний. Политическая неопределенность в некоторых крупнейших горнодобывающих юрисдикциях мира, таких как Демократическая Республика Конго, Перу и Чили, являющихся основными источниками меди в мире, остается основным фактором риска. Падение содержания руды еще больше усложняет ситуацию. А спрос на сертификацию устойчивого развития производства, пионером которого стал Европейский Союз, точно не окажет медвежьего влияния на цены на горнодобывающее сырье.
«Очевидно, что в условиях более высокой инфляции одной из самых больших проблем на рынке для любого инвестора является получение реальных возможностей для получения дохода», — сказал аналитик Berenberg Джонатан Стаббс в интервью Financial Times.
Горнодобывающая промышленность уже предлагает такие возможности получения реального дохода, и она собирается сделать их огромными, если правительства будут придерживаться своих планов по возобновляемым источникам энергии». Как выразился некоторое время назад Джеффри Карри из Goldman Sachs в комментариях Bloomberg, «это молекулярный кризис. У нас закончилось все, мне все равно, будь то нефть, газ, уголь, медь, алюминий, называйте как хотите, у нас все закончилось».
Отчасти это связано с пандемией, а отчасти — с нарушениями в цепочках поставок. Третья часть, однако, заключается в изменении того, как менеджеры горнодобывающих компаний выполняют свою работу. Как объясняет Нил Хьюм из FT, за последние несколько лет крупные горнодобывающие компании — почти как крупные нефтяные компании — перешли от роста любой ценой к прибыли акционеров в качестве главного приоритета. В результате, по словам Хьюма, они уклонились от инвестиций в крупные новые проекты, и их проектные линии находятся на некомфортно низком уровне.
В отчете FT приводится прогноз Deutsche Bank, согласно которому инвесторы в горнодобывающую отрасль из пяти ведущих игроков могут получить в этом году прибыль в размере 48 миллиардов долларов. По мнению банка, эта сумма может вырасти до $60 млрд, если цены на сырьевые товары останутся на нынешнем уровне.
Конечно, несмотря на все благоприятные факторы для акций горнодобывающих компаний, остаются и неблагоприятные факторы в виде роста цен на энергоносители, которые в значительной степени влияют на себестоимость добычи, а также вышеупомянутая сертификация устойчивого развития — стремление горнодобывающих компаний снизить выбросы углерода и общий экологический след своей деятельности. Все это может подтолкнуть цены к чрезмерно высоким уровням, что, в свою очередь, будет препятствовать спросу, независимо от амбициозных целей Парижского соглашения.
Конечно, ни одна отрасль не обходится без риска, и в горнодобывающей промышленности этот риск печально известен. В рамках сценария энергетического перехода этот риск становится экзистенциальным. Далеко не все или даже большинство критически важных металлов и минералов для переходного периода находятся в странах, которые можно назвать надежными юрисдикциями, таких как, например, Австралия.
Более того, период от успешной разведки до ввода в эксплуатацию рудника может занять десятилетие и более, а все это означает устойчивый разрыв между спросом и предложением и рост цен. Инвесторы в горнодобывающую отрасль могут оказаться в лучшей ситуации в своей жизни.