Ближневосточные нефтяные страны повышают цены на фоне сокращения добычи

Когда в августе 2021 года ОПЕК+ договорилась о ежемесячном увеличении добычи на 400 000 баррелей в сутки, в первые месяцы 2022 года все ожидали постепенного возвращения к нормальной жизни, когда основные ближневосточные производители нефти увеличат добычу почти до допандемического уровня. Если отвлечься от сегодняшнего дня, то перед миром предстает совершенно иная картина: запасы являются самыми ограниченными почти за десятилетие, а темпы истощения запасов не имеют аналогов за последние десятилетия. В этом сыграли свою роль все те же ключевые ближневосточные державы, не выполнившие свои квоты на добычу — более того, расхождение между заявленными цифрами и оценками третьих сторон продолжает увеличиваться, что может навести на мысль о том, что Саудовская Аравия сознательно тормозит ежемесячное пополнение запасов. На фоне ограниченных запасов и неизменно высокого спроса на рынках, Saudi Aramco повысила все свои цены на мартовскую формулу загрузки.

Диаграмма 1. Официальные отпускные цены Saudi Aramco на азиатские грузы (в сравнении со средними ценами Омана/Дубая).

.

Источник: Saudi Aramco.

Дубайский спред наличные/фьючерсы, то есть разница между фьючерсами M1 и M3, в прошлом месяце вырос примерно на 65 центов за баррель, поэтому фундаментальные показатели предполагали, что рост будет где-то в интервале $0,5-$0,7 за баррель. И после нескольких месяцев, когда реакция Aramco на события на рынке преподносила некоторые нежелательные сюрпризы, саудовская ННК установила мартовские OSP в полном соответствии с тем, что предполагала фьючерсная кривая. Самые легкие сорта нефти получили наименьший прирост за месяц: Arab Super Light и Extra Light подорожали на 30 и 40 центов за баррель соответственно. С другой стороны, Arab Heavy и Arab Medium — оба сорта являются давними фаворитами у китайских нефтепереработчиков — были повышены на 70 центов за баррель. Учитывая, что потоки Arab Heavy значительно снизились с января, примерно на 300 000 баррелей в день по сравнению со средним уровнем в 4-м квартале, до чуть более 900 000 баррелей в день, а также то, что в Дубае вновь усилилась обратная тенденция, OSP на апрель 2022 года может принести еще один рекордно высокий дифференциал для самого тяжелого из саудовских сортов.

Диаграмма 2. Официальные отпускные цены Saudi Aramco на грузы в США (в сравнении с ASCI).

.

Источник: Saudi Aramco.

Несмотря на четыре отдельных ракетных обстрела в январе, предположительно со стороны йеменских ополченцев Хути, эмиратской национальной нефтяной компании ADNOC удалось сохранить производство и экспорт. В отличие от Саудовской Аравии и Ирака, экспорт нефти из ОАЭ в январе увеличился в соответствии с уровнем пополнения ОПЕК+, примерно на 60 000 баррелей в день до 2,68 млн баррелей в день. Как обычно, ценообразование ADNOC было первым на основе торгов МФСР «Мурбан» за предыдущий месяц. Свидетельством возросшей привлекательности сорта Murban стало то, что премия за эмиратский флагманский сорт по сравнению с наличными ценами в Дубае за первый месяц достигла почти $1,80 за баррель, что лишь немного ниже исторического максимума, отмеченного в январе этого года. Дифференциация легкой кислой нефти Umm Lulu и тяжелой кислой нефти Upper Zakum по отношению к Murban была перенесена с февраля 2021 года (+$0,05 за баррель и -$1,55 за баррель соответственно), в то время как скидка на Das по отношению к Murban была незначительно снижена до -$0,40 за баррель.

Диаграмма 3. Официальные отпускные цены ADNOC на март 2022 г. (установлены прямо, здесь по сравнению со средним значением по Оману/Дубаю).

.

Источник: ADNOC.

Сравнение текущего уровня экспорта с уровнем до пандемии — непростое занятие, поскольку многие ближневосточные производители ввели в строй новые мощности по переработке нефти — вот лишь один пример: Саудовской Аравии все еще не хватает около 400 000 баррелей в день для экспорта сырой нефти по сравнению с мартом 2020 года (сравнивать с апрелем 2020 года было бы бессмысленно, поскольку тогда все запасы были выплеснуты), однако именно такова мощность недавно запущенного НПЗ в Джизане. В этом смысле ADNOC может дать небольшое представление о работе ОПЕК+, поскольку эмиратская NOC прогнозирует собственное производство по сортам. Согласно ее собственным оценкам, опубликованным в конце прошлого года, объем экспорта Мурбана в январе 2022 года должен был достичь 1,22 млн баррелей в день (что вполне соответствовало экспортным ассигнованиям в допандемический период), однако в итоге он оказался более чем на 150 000 баррелей в день ниже, что потенциально (в очередной раз) намекает на самостоятельное замедление добычи ОПЕК+.

Диаграмма 4. Официальные отпускные цены Ирака на азиатские грузы (в сравнении со средними ценами Омана/Дубая).

.

Источник: SOMO.

Иракский экспорт в прошлом месяце не изменился по сравнению с предыдущим месяцем, составив в среднем около 3,2 млн. баррелей в день — практически весь объем нефти Basrah Light был смешан с потоком Basrah Medium. В то же время, в январе Ирак производил только 4,16 млн. баррелей в день, что на 120 000 баррелей в день ниже целевого уровня добычи, что означает, что у Багдада могут возникнуть еще более серьезные проблемы с наращиванием производства в дальнейшем. Кроме того, федеральный Верховный суд Ирака, возможно, возобновил давний спор с Курдским региональным правительством, постановив, что Эрбиль не должен добывать и продавать нефть независимо от центрального правительства в Багдаде, что заставило нефтяные власти Ирака заняться внутренними проблемами. В связи с этим иракская государственная нефтяная компания SOMO повысила цены на нефть в Азии на март 2021 года на 80-95 центов за баррель, при этом наибольшее повышение по сравнению с предыдущим месяцем произошло на тяжелой кислой нефти Basrah Heavy.

Диаграмма 5. Официальные отпускные цены Ирака на европейские грузы (по отношению к датированной Brent).

Источник: NIOC.

Европейское ценообразование может стать головной болью для SOMO. На первый взгляд, это кажется вполне нормальным — SOMO вслед за Saudi Aramco повысила цены в Европе на 25-50 центов за баррель, при этом цены на нефть Basrah Medium, самую крупную после прекращения поставок нефти Basrah Light, выросли больше всего за месяц при относительно приемлемой скидке -$4,65 за баррель к датированной Brent. Однако именно здесь и начинаются проблемы — Saudi Aramco устанавливает цены на свои европейские грузы на основе ICE Brent, в то время как Ирак и Кувейт полагаются на спотовые оценки. На рынках, находящихся в состоянии контанго, наличие груза, цена которого наступает раньше, было бы благом для покупателя, однако в настоящее время мы наблюдаем самый сильный бэквордационный период на рынках, по крайней мере, с 1993 года. Разница между спотовыми датированными ценами и котировками ICE Brent в реальном времени составляет 5 долларов за баррель, а поскольку через пару недель начнется период номинации на апрель, спрос на иракские баррели может испытать неизбежный спад.

Диаграмма 6. Официальные отпускные цены Ирана на грузы, направляемые в Азию (в сравнении с ICE Bwave).

.

Источник: NIOC.

Возвращение Ирана на нефтяные рынки остается одной из главных неизвестных тем 2022 года, при том что венские переговоры, как сообщается, заметно продвинулись вперед и находятся всего в паре шагов от завершения всеми участвующими сторонами. Национальная нефтяная компания Ирана NIOC осознает расширяющееся окно возможностей, уже увеличив экспорт до 800 000 баррелей в день в декабре-январе. NIOC потребовалось почти две недели, чтобы опубликовать свои цены на март 2021 года после того, как Saudi Aramco начала ближневосточный раунд объявления ценовой стратегии — либо она слишком занята обеспечением того, чтобы венские переговоры прошли по плану, либо у нее были сомнения относительно необходимых изменений в ближайшие месяцы. В итоге азиатские цены были повышены на 65-70 центов за баррель, т.е. незначительно больше, чем саудовские, что привело к сокращению иранской Light-Arab Light до -0,15 за баррель, что является самым сильным показателем за 11 месяцев.

Диаграмма 7. Официальные отпускные цены Кувейта на азиатские грузы (в сравнении со средними ценами Омана/Дубая).

.

Источник: КПК.

Кувейт повысил мартовскую OSP своей главной экспортной смеси Kuwait Export Blend на $0,75 за баррель, что на 5 центов за баррель выше, чем у саудовского аналога Arab Medium (плотность API 31, содержание серы 2,5%). Интересно, что у Кувейта уже много месяцев не было грузов в Европу, однако он взял на себя обязательство гораздо более дружелюбно относиться к покупателям, повысив европейские цены на 20-40 центов за баррель, что в разы меньше изменений, предусмотренных Saudi Aramco. Между тем, кувейтская Super Light, совсем недавно пополнившая сырьевую линейку страны, по сравнению со средней ценой Омана/Дубая выросла в Азии на 30 центов за баррель с общей премией в 3,35 доллара за баррель. Это привело к тому, что спред KSLC-AXL стал самым широким с июля 2021 года и составил -$0,25 за баррель, что, скорее всего, связано со снижением общего спроса в Северо-Восточной Азии, поскольку Япония стала основным покупателем легкого кислого сорта.