Большой знак вопроса Лагард: чего рынок ожидает от ЕЦБ
Сомнения на европейских рынках в четверг в преддверии ключевых заседаний Банка Англии (BoE) и Европейского центрального банка (ECB).
«Хотя, как и Федеральная резервная система (ФРС), Банк Англии также находится на совершенно иной стадии, чем ЕЦБ, с точки зрения процесса сворачивания монетарного стимулирования, реальность такова, что оба уже начали, преследуя одну и ту же цель: не допустить, чтобы высокая инфляция стала структурной», — пояснили в Link Securities.
Аналитики ожидают, что Банк Англии впервые подряд повысит свою базовую процентную ставку, на этот раз на 25 базисных пунктов, до 0,5%, и даст некоторые подсказки относительно своих будущих планов, как в отношении ставок, так и баланса.
Что касается ЕЦБ, то повышения ставки не ожидается, и есть сомнения в том, откажется ли он от каких-либо планов по возможным изменениям в краткосрочной перспективе.
«Что кажется ясным, так это то, что нам придется подождать до более поздних заседаний Совета управляющих ЕЦБ, чтобы начать «обсуждать» начало сокращения баланса. На сегодняшний день трудно предположить, что чистые закупки прекратятся до конца этого года. Y aunque empiezan a aparecer algunas voces que no descartan una elevación del tipo de intervención en la parte final de 2022, parece bastante prematuro, más aún tras el incremento del riesgo geopolítico, por lo que no deberíamos ver una primera subida antes del primer trimestre de 2023”, destaca Cristina Gavín, responsable Renta Fija y Gestora de Fondos de Inversión de Ibercaja Gestión.
Inflación
«ЕЦБ должен подтвердить свою готовность быть, как и ФРС, прагматичным и гибким, и быть готовым вмешаться, если инфляция останется слишком высокой относительно целевого уровня в 2%. Среди инструментов, имеющихся в распоряжении ЕЦБ, первым было бы прекращение чистых покупок, как предложил Филип Лейн, главный экономист ЕЦБ. Только после прекращения выкупа чистых активов можно будет рассматривать критерии для повышения процентных ставок», — говорит Франк Диксмье, глобальный ИТ-директор по фиксированным доходам Allianz (DE:ALVG) Global Investors.
«Ожидается, что он подтвердит свою «дорожную карту», которая включает в себя прекращение программы экстренных покупок в условиях пандемии, PEPP, в марте и возобновление другой действующей программы покупки активов, APP, до конца года, с намерением сократить ежемесячный объем покупок до этого момента. Кроме того, ожидается, что ЕЦБ подтвердит свое намерение не повышать базовые процентные ставки вплоть до 2023 года», — подтверждает Link Securities.
«Совсем другое дело, если высокая инфляция позволяет это сделать. Мы понимаем, что президент ЕЦБ Кристин Лагард, признавая, что инфляция, вероятно, будет более устойчивой и высокой, чем ожидалось, повторит официальное мнение о том, что давление на цены начнет ослабевать в течение этого года, а в следующем году инфляция приблизится к целевому уровню ЕЦБ в 2%. Еще предстоит выяснить, примут ли инвесторы, особенно инвесторы с фиксированным доходом, этот волюнтаристский дискурс», — добавляют эти эксперты.
«ЕЦБ может признать, что существует высокий уровень неопределенности относительно будущего пути инфляции. Новые факторы неопределенности включают влияние последней волны Covid-19, а также давление со стороны энергетических рынков. Инвесторы должны продолжать считать, что ЕЦБ будет придерживаться гибкого и ориентированного на данные подхода в течение этого года», — говорит Пьетро Баффико, европейский экономист компании abrdn.
По мнению Диксмира из Allianz Global Investors, «США и Еврозона больше не находятся в одном цикле, особенно с точки зрения инфляции: в Еврозоне нет признаков цикла цен/зарплаты. Более того, ЕЦБ не испытывает давления со стороны общественного мнения, за исключением, пожалуй, Германии, и, что, возможно, наиболее важно, он уже сделал кое-что, чтобы успокоить «ястребов», остановив PEPP».
Более того, этот эксперт напоминает, что «ЕЦБ также не испытывает давления со стороны рынков, которые, похоже, купились на его разговоры о транзитной инфляции, о чем свидетельствует снижение инфляционных ожиданий: 10-летняя безубыточная инфляция снизилась с 1,95% в октябре до 1,74% 28 января, а 5-летняя — с 2,10% в октябре до 1,81% в конце января, хотя цены все еще растут».