ЕЦБ, охваченный паникой, пытается восстановить контроль над рынками
Франческо Канепа
ФРАНСФОРТ, 9 февраля (Рейтер) — Как хранители стабильности цен и финансовых рынков, центральные банкиры в последнюю очередь хотят, чтобы с ними ассоциировалось слово «паника».
Тем не менее, именно этим термином два ведущих наблюдателя Европейского центрального банка охарактеризовали послание президента банка Кристин Лагард с тех пор, как она открыла дверь для повышения процентной ставки в 2022 году, чтобы обуздать рекордную инфляцию.
Инвесторы восприняли слова Лагард — неожиданные, поскольку ранее она фактически исключила возможность повышения ставки в этом году — как сигнал о том, что ЕЦБ вскоре ужесточит денежно-кредитную политику, в результате чего стоимость заимствований в 19 странах еврозоны резко возросла.
Доходность государственных облигаций сохранила свои позиции, несмотря на то, что позже Лагард попыталась прояснить и смягчить смысл своих слов.
«Вывод может быть только один: коммуникационная задача провалилась. Это «терпение до паники», — сказал Карстен Бржески, экономист ING (AS:INGA), в Twitter (NYSE:TWTR).
Бржески провел контраст с предшественником Лагард, Марио Драги, который в 2012 году знаменито пресек спекуляции о распаде евро несколькими словами «чего бы это ни стоило».
«Если сравнить это с эпохой Драги, то рынку крайне сложно понять, кого слушать», — добавил Бржески в интервью.
Вера инвесторов в коммуникацию центрального банка, возможно, является его самым ценным активом, когда речь идет об управлении рыночными ожиданиями, с чем сталкиваются все руководители центральных банков, включая Драги.
Но дорогостоящая оплошность в начале пандемии коронавируса — когда Лагард заявила, что ЕЦБ не собирается закрывать спреды по облигациям проблемных стран — означает, что он сталкивается с повышенным вниманием рынка.
Ее задача усугубляется капризами пандемической экономики и желанием сохранить общественный консенсус среди политиков ЕЦБ.
Источники сообщили агентству Reuters, что значительное меньшинство политиков, занимающих агрессивную позицию в отношении инфляции, хотели бы начать сокращение стимулирования на заседании в четверг.
Лагард запаниковала и перешла в лагерь «ястребов», чтобы избежать возврата к эпохе Драги, когда общественность не соглашалась (особенно в Германии)», — говорится в аналитической записке главного экономического советника UniCredit (MI:CRDI) Эрика Ф. Нильсена. «Если институтом руководит президент, который мечется между сторонами, трудно дать связное послание».
ОТКЛЮЧИТЬ
После пресс-конференции Лагард в четверг инвесторы повысили свои ожидания относительно того, когда ЕЦБ завершит свою программу покупки облигаций и повысит процентные ставки впервые с июля 2011 года.
Аналитики ожидают, что первое произойдет задолго до конца года, а денежные рынки дисконтировали ставку по депозитам ЕЦБ до нуля в декабре с -0,5% в настоящее время.
Это самое большое расхождение между ожиданиями рынка и официальным руководством ЕЦБ, которое предполагает, что ставки останутся на текущем минимальном уровне или даже будут снижены, с момента их введения в 2013 году.
Быстрое изменение ожиданий побудило другого наблюдателя за ЕЦБ, экономиста Pictet Фредерика Дюкрозе, спросить в Twitter, не придется ли Лагард дать исправительное интервью, как она сделала это в марте 2020 года, после того как ее комментарии вызвали беспокойство на рынках облигаций.
В понедельник Лагард заявила в Европейском парламенте, что нет признаков необходимости «ощутимого ужесточения» монетарной политики. Пол Донован, главный экономист UBS (SIX:UBSG) Global Wealth Management, охарактеризовал это выступление как «сопровождаемое громкими звуками, когда политика неумело отступила».
Но послание Лагард пока не смогло успокоить нервы рынка, что является проблемой, особенно для Италии и Греции, которые полагались на покупку облигаций ЕЦБ, чтобы держать под контролем свои расходы на финансирование во время пандемии коронавируса.
Доходность 10-летних государственных облигаций Италии за несколько дней подскочила с 1,4% до 1,8%, а Греции — с 1,8% до 2,5%, в то время как премии за риск по долгам этих стран по сравнению с ультрабезопасными долгами Германии выросли.
Заверения Лагард о том, что у ЕЦБ есть много инструментов для удержания спредов под контролем, включая реинвестирование поступлений от облигаций с наступающим сроком погашения в рамках программы количественного смягчения (QE), также не успокоили инвесторов.
«Спреды резко выросли, потому что если у нас нет QE, то каковы инструменты?» — сказал Нильсен из UniCredit. «Все, что у нас есть, — это инвестиции, но если этого достаточно, никто, похоже, в это не верит».
Даже бывший вице-президент ЕЦБ Витор Констансио выступил с редкой критикой изменения позиции после двух рекордных показателей инфляции, сравнив свою монетарную политику с «выглядыванием в окно», цитатой из американского экономиста Алана Блиндера.
«Центральные банки должны смотреть вперед и поэтому должны использовать модели и прогнозы, добавляя, конечно, некоторые суждения», — написал Констансио в Твиттере.
«Смотреть в окно, видеть температуру и принимать решения — это очень плохая стратегия для монетарной политики».
(Отредактировано на испанском языке Хавьером Лопесом де Лерида)