Еженедельный комикс: Все (или почти все) на борту автобуса с высоким тарифом!
Повышение процентных ставок начинает напоминать пресловутый лондонский автобус: несколько лет ни одного, а потом сразу несколько.
После того, как в течение большей части 2021 года эта тенденция была характерна только для развивающихся рынков, теперь она охватывает и страны с развитой экономикой. Норвегия, Новая Зеландия, Южная Корея и Исландия повысили свои процентные ставки с августа. Следующей, кажется, почти наверняка будет Великобритания.
Интервью с двумя высокопоставленными чиновниками Банка Англии, состоявшиеся в выходные, оставили на рынке мало сомнений в том, что первое с августа 2018 года повышение ставки Банка произойдет до конца года. Майкл Сондерс, один из главных инфляционных «ястребов» Банка, заявил в интервью газете Sunday Telegraph, что рынок вправе ожидать повышения процентных ставок «значительно раньше», чем он изначально предполагал, а управляющий Эндрю Бейли признался газете Yorkshire Post, что: он «явно» «обеспокоен» тем, что инфляция значительно превышает целевой уровень. Инфляция потребительских цен в августе составила 3,2% и была самой высокой за последние девять лет.
Большую часть этого года Банк Англии находился в одном лагере с Федеральной резервной системой и Европейским центральным банком, полагая, что рост инфляции носит лишь временный характер. Хотя Бейли сказал, что по-прежнему считает это правдой, у него более серьезная проблема, чем у ФРС или ЕЦБ, поскольку его учреждение не пользуется таким же доверием. Рыночные индикаторы инфляционных ожиданий начали быстро расти. Подразумеваемый прогноз на пятилетний период, начинающийся через пять лет, вырос до 3,6% в конце сентября, что является самым высоким показателем с кануна краха Lehman Brothers в 2008 году.
«Мы наблюдали очень большие и нежелательные колебания цен», — сказал Бейли. «Мы должны […] не дать вещам окончательно укорениться, потому что это было бы очень вредно».
Неудивительно, что среди стран G7 инфляционные ожидания в первую очередь ослаблены в Великобритании, стране, чья институциональная память уязвлена опытом стагфляции в 1970-х годах. Brexit добавил дополнительный уровень сложности к проблемам на рынке труда, очевидным во всем развитом мире с момента начала пандемии. Более того, существуют достаточно четкие доказательства того, что рост цен уже подталкивает рост заработной платы: начало страшной «спирали цен на заработную плату», которая лежит в основе реальной инфляции (в отличие от странного скачка цен на подержанные автомобили, который вызвал инфляционный страх в начале этого года в США).
Данные, опубликованные во вторник Управлением национальной статистики, показали, что средний заработок без учета премий вырос на 6,0% за год по август. Хотя этот показатель снизился по сравнению с пиком в 7,3% в июне, он все еще значительно превышает любой уровень, который Банк считает устойчивым.
Аналогичный процесс — немного медленнее — происходит и в США. Согласно данным Bloomberg, так называемая 5-летняя точка инфляционного безубытка поднялась до уровня чуть менее 2,6%. Перед ФРС также стоит задача сохранить доверие к себе.
В развивающихся странах Европы центральные банки Чехии, Венгрии, Румынии и Польши за последний месяц повысили процентные ставки, причем последний из них — перед лицом значительного давления со стороны правительства, которое не хотело этого делать.
Только в Европейском центральном банке — и в его еще более подверженной дефляции соседней Швейцарии — чиновники сохраняют спокойствие по поводу того, как идут дела. Согласно последним экономическим прогнозам ЕЦБ, через два года ИПЦ все еще будет ниже целевого уровня в 2%. По мнению многих во Франкфурте, это равносильно оправданию дальнейшего смягчения политики. Главный экономист ЕЦБ Филип Лейн заявил на конференции в понедельник, что разовые повышения цен — особенно те, в которых преобладают колебания цен на энергоносители — не следует принимать за рост базовой инфляции. Десятилетние исследования ЕЦБ показывают, что в последние годы на энергоносители приходится большая доля роста ИПЦ, чем раньше, просто потому, что базовая инфляция настолько слаба.
Переоценивая базовое инфляционное давление на протяжении большей части своей истории, ЕЦБ рискует оказаться неспособным определить истинную инфляцию, если она, наконец, наступит. Однако его недавний послужной список говорит о том, что пока следует сохранять спокойствие. Для Великобритании, однако, автобус уходит, и будет трудно успеть вовремя.