Французские выборы: европейская стабильность под угрозой

Алессандро Альбано

Восстановление Марин Ле Пен против Эммануэля Макрона, всего за несколько часов до первого тура президентских выборов, вновь вывело на первый план старую мантру европейской политики: популизм и страх нового выхода из ЕС после того, что произошло с Великобританией в 2016 году.

Эти опасения быстро перекинулись на рынки: спред между французскими и немецкими 10-летними облигациями, свидетельствующий о политическом риске Франции, вырос на этой неделе примерно на 20 базисных пунктов, а доходность французских 10-летних облигаций подскочила выше 1,25% (уровень лета 2014 года).

В своей аналитической записке Виллем Верхаген, старший экономист по мультиактивам NN Investment Partners, напоминает, как в 2017 году президентские выборы во Франции «стали поворотным моментом для рынков, учитывая, что Марин Ле Пен, которая была известна как сильный кандидат, смогла пройти во второй тур».

«В этом году, — пишет эксперт, — во втором туре, вероятно, снова будет противостояние между президентом Макроном и Марин Ле Пен, в котором первый выглядит фаворитом. Даже если Ле Пен больше не будет выступать за «Frexit», исход выборов все равно будет иметь огромное значение для будущего Европы. Действительно, Ле Пен намерена ограничить влияние ЕС на французскую политику. Макрон, с другой стороны, стремится к большей европейской интеграции.

Выборы проходят в особый момент для Европы. Во-первых, подчеркивает экономист, «валютный союз по-прежнему страдает от неполной институциональной структуры, неспособной его поддерживать»; во-вторых, существует вопрос деглобализации: «Европа должна будет стать более автономной и независимой в различных областях, таких как геополитика, оборона, высокотехнологичные отрасли и производство (зеленой) энергии».

«Очевидно, что оба вопроса требуют более тесного сотрудничества на европейском уровне. Два вопроса, вероятно, являются наиболее актуальными в этом отношении. Во-первых, реформа фискальных правил ЕВС, позволяющая увеличить объем государственных инвестиций. Во-вторых, возможность сделать систему совместного кредитования, на которой базируется ЕС нового поколения, постоянной», — говорится в записке голландского управляющего фондом.

Если рассматривать влияние на рынки акций, то победа Макрона, скорее всего, не станет событием, поскольку это будет наиболее предсказуемый исход. «Это может принести некоторое краткосрочное облегчение, — говорит Верхаген, — но не изменит ландшафт в корне». Победа крайне правого или крайне левого кандидата, напротив, станет серьезным встречным движением не только для Франции, но и для всего европейского фондового рынка.

В краткосрочной перспективе на рынках облигаций мы можем увидеть «некоторое расширение спреда» между французской и немецкой 10-летней доходностью, отражающее возросший политический риск, а в целом «возросшая неопределенность относительно перспектив того, кто победит на выборах, будет толкать спреды вверх».
«В случае победы крайне правого кандидата или если победа Макрона каким-то образом осложнит ситуацию, может произойти значительная переоценка французских и периферийных спрэдов, поскольку может вернуться риск дальнейшей европейской фрагментации», — заключает экономист.