ФРС пытается примирить экономические риски со спешкой рынка в отношении ужесточения мер
Говард Шнайдер
ВАШИНГТОН, 24 янв (Рейтер) — Федеральная резервная система может не повышать процентные ставки до марта, но более жесткий тон ее политиков в отношении инфляции уже вступает в силу: стоимость займов растет для всех — от покупателей жилья до правительства, а фондовые рынки начинают год с убытков.
Темпы этого ужесточения теперь поднимают неожиданно актуальный вопрос для политиков центрального банка США на их двухдневном совещании по вопросам политики на этой неделе: являются ли темпы ужесточения финансовых рынков слишком быстрыми для намеченных ФРС темпов борьбы с инфляцией, или ФРС недооценивает то, что в конечном итоге потребуется для замедления темпов роста цен?
В своих последних прогнозах, опубликованных в декабре, политики заявили, что ожидают до трех повышений ставки на четверть пункта в этом году и еще больше в 2023 и 2024 годах. Но прогнозы никогда не поднимают базовую процентную ставку ФРС «овернайт» выше «нейтрального» уровня, что фактически сдерживало бы экономику.
И все же инфляция продолжает снижаться, что является наилучшим возможным результатом, но некоторые аналитики считают его нереальным.
«США сталкиваются с самой высокой инфляцией с 1982 года, и есть убедительные доказательства того, что значительная ее часть сохранится. ФРС еще никогда не реагировала так медленно (…) и даже сегодня сигнализирует о благоприятном цикле повышения ставок», — пишет Итан Харрис, глава глобального отдела исследований Bank of America (NYSE:BAC).
«Самый большой риск в ближайшей перспективе находится прямо перед нами: ФРС серьезно отстает от графика и будет вынуждена действовать всерьез».
По его словам, это может означать до шести повышений ставки на четверть процентного пункта в этом году и быстрое продвижение к 3% ставке по федеральным фондам с нынешнего почти нулевого уровня.
Это будет самая жесткая ставка с тех пор, как ФРС начала снижать стоимость заимствований в начале финансового кризиса 2007-2009 годов, и, по текущим оценкам, достаточная для того, чтобы фактически замедлить экономический рост, занятость и инфляцию.
В текущих прогнозах ФРС чиновники просто делают меньше.
Чиновники ФРС не будут обновлять свой официальный прогноз на заседании по вопросам политики 25-26 января.
Однако председатель ФРС Джером Пауэлл проведет пресс-конференцию после публикации заявления о политике в среду, чтобы более подробно рассказать о планах ФРС, текущих перспективах экономики и недавнем росте доходности и падении цен на акции, которое включает в себя более чем 7% падение индекса S&P 500 с 31 декабря.
ПОВЫШЕНИЕ СТАВОК «В ТЕНИ
Для центрального банка, который всего несколько месяцев назад еще обещал неограниченную поддержку до полного восстановления экономики после пандемии коронавируса, рост инфляции в США до 40-летнего максимума спровоцировал высокорискованное изменение политики в сторону отказа от экономической поддержки.
Подъем процентных ставок» был назначен на март, что на несколько лет раньше, чем считалось вероятным в начале кризиса здравоохранения. В то же время Федеральная резервная система планирует сократить свои инвестиции в казначейские облигации и ипотечные ценные бумаги, используя второй рычаг для повышения стоимости кредитов.
Взаимодействие этих двух инструментов остается предметом анализа и дебатов, как и потенциальное влияние на инфляцию — переменную, которую ФРС в конечном итоге пытается контролировать.
Даже с учетом трех повышений ставок и сокращения баланса инвесторы пока предполагают, что ФРС придется приложить больше усилий, чтобы привести рост цен в соответствие с целевым уровнем инфляции в 2%. Фьючерсные контракты, привязанные к ставке по федеральным фондам, например, прогнозируют четыре повышения ставки в этом году, а уже близки к пяти.
Процентные ставки по ипотечным кредитам, корпоративным кредитам и казначейским обязательствам США уже растут на фоне комментариев чиновников ФРС и тональности протокола заседания центрального банка от 14-15 декабря.
Индикаторы общих финансовых условий — которые показывают, насколько легко или трудно домохозяйствам и предприятиям брать кредиты — немного ужесточились с тех пор, как ФРС начала сокращать ежемесячные закупки облигаций осенью прошлого года, а разговоры об инфляции стали более актуальными.
Оценка «теневой» ставки по федеральным фондам, проводимая ФРС Атланты, показывает, что к концу 2021 года рыночные изменения уже привели к повышению процентной ставки на 0,6 процентного пункта.
БРЕМЯ ОМИКРОНА
Несмотря на это, общие финансовые условия остаются свободными по историческим меркам. Несмотря на то, что они, по-видимому, не соответствуют уровню инфляции, есть причины, по которым ФРС не хочет слишком быстро вносить изменения.
Пандемия продолжается. Хотя некоторые органы здравоохранения ожидают, что нынешняя вспышка заболевания, вызванная омикрон-вариантом, скоро утихнет, пока что она замедляет найм на работу и восстановление экономики.
Некоторые аналитики сейчас прогнозируют, что экономика США в итоге потеряет рабочие места и в январе, и в феврале. Это оставит Федеральную резервную систему перед трудным решением о повышении процентных ставок в марте в условиях снижения занятости.
Даже временный «спад», связанный с омикроном, сохраняет опасения, что ФРС в этом году столкнется с худшим из двух миров — замедлением экономики и инфляцией, которая нуждается в еще более жестких лекарствах, чем те, которые чиновники готовы применить.
В интервью, данном в этом месяце перед перерывом в работе ФРС, президент ФРС Атланты Рафаэль Бостик сказал, что глубина дилеммы отчасти зависит от того, в какой степени инфляция снизится сама по себе, без необходимости ограничительной политики ФРС, чтобы заставить ее снизиться за счет замедления роста и снижения занятости.
Это может произойти, если, как ожидают некоторые экономисты, вирус отступит и больше работников вернется на работу — что увеличит предложение товаров и услуг и снизит темпы роста заработной платы — или если уменьшатся нарушения в глобальных цепочках поставок.
Однако гарантии нет.
До появления коронавируса ФРС боролась с динамикой, которая удерживала инфляцию ниже целевого уровня в 2%, и «есть мнение, что как только мы пройдем пандемию, эти силы возьмут верх, и вам не понадобится такая агрессивная политическая позиция», — сказал Бостик.
Но «никто из нас не предполагал, что инфляция будет такой высокой, как сейчас. Поэтому вопрос заключается в том, насколько решительно или увядающе мы должны реагировать.