США движутся к уровню безработицы 1950-х годов, но это может быть лишь паузой.

Говард Шнайдер

ВАШИНГТОН, 7 февраля (Рейтер) — В последний раз, когда уровень безработицы в США опускался ниже 3 процентов, как это, по прогнозам чиновника Федеральной резервной системы, произойдет в этом году, Корейская война уже заканчивалась, а рецессия, в ходе которой множество работников потеряли работу, была не за горами.

Хотя обстоятельства были исключительными, они представляли собой знакомую картину — снижение уровня безработицы, которое в конечном итоге приводит к рецессии, — которой нынешним политикам ФРС придется избегать, поскольку они пытаются сдержать быстрые темпы инфляции, не разрушая при этом расширение экономики, от которого выигрывают работники.

Президент ФРС Сент-Луиса Джеймс Буллард заявил на прошлой неделе, что он ожидает снижения уровня безработицы в США ниже 3 процентов в этом году. Воспоминания о 1950-х годах сами по себе могли бы стать предупреждением для некоторых экономистов.

Такой низкий уровень безработицы является «предупреждающим знаком» о перегреве экономики, при котором быстрый рост цен и зарплат неизбежен и подталкивает центральный банк США к более агрессивным действиям, говорит Тим Дуй, профессор Орегонского университета и главный экономист SGH Macroadvisers. «Я не вижу хорошего выхода», который позволил бы усмирить инфляцию, не вызвав рецессии и последующего роста безработицы.

Это компромисс — пожертвовать некоторым контролем над ценами в обмен на создание рабочих мест, — который потерял актуальность для ФРС. За десятилетие до начала пандемии коронавируса безработица приблизилась к 3%, не вызвав инфляции, и политики посчитали, что это свидетельствует о том, что экономика может обеспечить работой гораздо больше людей, чем считалось ранее, при стабильных ценах.

ЖЕСТКАЯ ПОСАДКА?

Пандемия вновь оживила эти дебаты и подняла вопросы о том, будет ли инфляция, возможности трудоустройства американцев и даже мировая экономика в целом следовать тем же моделям, которые существовали до двух лет массовой инфекции, страха и заключения.

Например, в 2019 году уровень безработицы держался в районе 3,5%, а инфляция с трудом достигала целевого показателя ФРС в 2%. В 2022 году, когда цепь поставок была перегружена узкими местами, рабочие не хотели брать работу, а пандемия продолжалась, уровень безработицы держался около 4%, компаниям требовалось гораздо больше работников, чем они были готовы взять на работу, а инфляция была почти в три раза выше целевого показателя ФРС.

Руководители центральных банков США по-прежнему считают, что им удастся избежать жесткой рецессии, начав постепенный отказ от низких процентных ставок и других мер, призванных помочь экономике во время пандемии. На данном этапе политики поддерживают эту стратегию, а первое повышение ставки ожидается в следующем месяце.
Однако, несмотря на кажущееся единодушие, существует тонкий раскол между теми, кто считает, что большая часть нынешней инфляции все еще связана с пандемией и, скорее всего, ослабнет сама по себе, и теми, кто считает, что Федеральная резервная система сама должна будет сделать большую часть работы по борьбе с инфляцией, повысив процентные ставки настолько, чтобы замедлить экономику.

В лучшем случае, эта разница является вопросом времени и может быть устранена в течение нескольких месяцев, если инфляция явно двинется в одном или другом направлении и потянет за собой мнения политиков. Тем не менее, речь идет о том, как могла измениться экономика с марта 2020 года, о том, что будет определять интерпретацию предстоящих экономических данных, как быстро монетарная политика может измениться в ту или иную сторону, и можно ли контролировать темпы инфляции без рецессии.

ВОЗМОЖНОСТЬ ОШИБОК

Между тем, Буллард в интервью агентству Рейтер заявил, что «преждевременно» говорить о том, что ФРС отстает в борьбе с инфляцией. На самом деле, по его словам, центральный банк вполне готов сделать все необходимое.

Однако он также сказал, что считает, что монетарная политика, ограничивая спрос посредством повышения процентных ставок и контролируя инфляционные ожидания, будет отвечать за «значительную часть» борьбы с ростом цен. Он был «пессимистичен» в отношении того, что улучшения в глобальных цепочках поставок, возвращение людей на рынок труда или другие улучшения окажут скорую помощь и позволят ФРС действовать менее агрессивно.

«Я не глух к аргументам в пользу предложения», — сказал он. Однако, несмотря на то, что монетарные политики настроены на первоначальное повышение ставок, «в какой-то момент в будущем наступит момент, когда принять решение будет сложнее….. Насколько сильно вы хотите ужесточить денежно-кредитную политику и насколько велик риск впасть в рецессию?».

Президент ФРС Миннеаполиса Нил Кашкари, напротив, заявил, что процентные ставки должны повышаться лишь «немного», что больше похоже на ослабление педали газа в автомобиле, чем на нажатие на тормоз.

Ошибки и риск рецессии могут исходить из любой стороны: сделать слишком мало и позволить инфляции укорениться, или сделать слишком много и вызвать ненужное замедление.

НЕПРЕДСКАЗУЕМЫЕ ДАННЫЕ

Отчет Министерства труда о занятости за январь, опубликованный в пятницу, подчеркнул трудности, с которыми сталкивается Федеральная резервная система в то время, когда ни цены, ни занятость — две основы ее мандата — не работают так, как ожидалось.
Многие аналитики ожидали, что в прошлом месяце экономика потеряла рабочие места на фоне рекордного роста числа случаев заболевания COVID-19 и замедления деловой активности, либо в целях предосторожности, либо из-за болезни своих сотрудников.

Тем не менее, отчет показал, что компании добавили 467 000 рабочих мест, а заработная плата выросла, что свидетельствует о давлении, оказываемом на экономику, несмотря на рост числа инфекций, вызванных омикрон-вариантом коронавируса.

С другой стороны медали, участие в рабочей силе увеличилось, а уровень безработицы вырос на одну десятую процентного пункта, что является тенденцией, которая, если установится, может сыграть в пользу менее ястребиной позиции ФРС.

Тем не менее, при существующем положении дел «мы должны принять цифры за чистую монету, и они отражают картину горящего рынка труда», — пишут экономисты Jefferies Анета Марковска и Томас Саймонс, а ФРС, вероятно, движется к «более продолжительному циклу ужесточения и более высокой конечной ставке».

(Репортаж Говарда Шнайдера; редактирование Дэна Бернса и Пола Симао; перевод Флоры Гомес)