После инфляции следующим рыночным шоком может стать рост предложения облигаций

Дхара Ранасингхе

ЛОНДОН, 20 декабря (Рейтер) — Центральные банки, наиболее надежная группа покупателей облигаций в странах с развитой экономикой, могут сократить свои покупки суверенных долговых обязательств в следующем году на сумму до 2 триллионов долларов в четырех крупных развитых странах мира, что потенциально приведет к повышению стоимости заимствований для многих государств.

На протяжении многих лет, но особенно после того, как в марте 2020 года разразилась пандемия COVID-19, центральные банки эффективно поддерживали государственные расходы, поглощая значительную часть суверенного долга, поступающего на рынки, и не давая доходности подняться слишком высоко.

Но если центральные банки установят график сворачивания своих пандемических стимулов, нехватка высокорейтинговых облигаций на рынке, особенно в Европе, может привести к переизбытку предложения.

По оценкам JPMorgan (NYSE:JPM), спрос на облигации центральных банков США, Великобритании, Японии и еврозоны упадет на $2 трлн в 2022 году, после сокращения на $1,7 трлн в этом году.

Брокер ожидает, что доходность 10-летних облигаций США, Германии и Великобритании вырастет на 75, 45 и 55 базисных пунктов соответственно к концу 2022 года, хотя он не уточнил влияние предложения на облигации.

JPMorgan ожидает, что центральные банки сократят объем покупки облигаций примерно на 3 трлн долларов, что приведет к росту доходности в среднем на 20-25 базисных пунктов.

«Я не предполагаю, что следующий год станет апокалипсисом для облигаций, но мы имеем период, когда инфляция остается упрямо высокой, центральные банки опаздывают с повышением процентных ставок, и в то же время мы имеем большое чистое предложение», — сказал Крейг Инчс, глава отдела ставок и наличности в Royal London Asset Management.

«Это довольно бурная смесь для рынков облигаций».

Федеральная резервная система США в марте завершит постепенное сокращение ежемесячных покупок облигаций на сумму 120 миллиардов долларов.

Программа покупки облигаций Банка Англии на сумму £895 млрд. ($1,18 трлн.) заканчивается в этом месяце, а срок действия программы экстренной пандемической покупки (PEPP) Европейского центрального банка на сумму €1,85 трлн. ($2,09 трлн.) истекает в марте.

Центральные банки не исчезнут с рынков. Чтобы компенсировать отказ от PEPP, ЕЦБ временно удвоит свои текущие ежемесячные стимулы до 40 миллиардов евро, в то время как этот же банк, Федеральная резервная система и Банк Англии продолжат реинвестировать поступления от облигаций с наступающим сроком погашения на рынках.
Великобритания может оказаться самым пострадавшим рынком. По оценкам ING (AS:INGA), частным инвесторам придется поглотить чистые государственные ценные бумаги на 110 млрд фунтов стерлингов в 2022 году, по сравнению с 14 млрд фунтов стерлингов в этом году, учитывая, что объем покупок облигаций Банком Англии в 2021 году составил почти 170 млрд фунтов стерлингов.

Кроме того, Банк Англии планирует прекратить реинвестирование доходов от погашения долговых обязательств, как только процентные ставки достигнут 0,5%, что возможно к середине 2022 года. Как только ставки достигнут 1%, он может рассмотреть возможность продажи облигаций из своего портфеля.

По словам Крейга Инча из Royal London Asset Management, планы правительства Великобритании по валовым заимствованиям предполагают ежегодную чистую эмиссию в среднем на 120 млрд фунтов стерлингов в течение следующих четырех лет, чего не наблюдалось с 2011 года.

Это разительно отличается от того, что было год назад, когда машины центральных банков по печатанию денег работали на полную мощность.

В еврозоне премия по доходности может вырасти на 20-30 базисных пунктов, по мнению Ральфа Преуссера, главы глобального отдела анализа ставок BofA.

Если рынки правильно сделают ставку на полное прекращение покупки активов в следующем году, «влияние ставки станет еще больше и рискует стать очень значительной частью положительной чистой эмиссии, которую нам придется поглотить впервые со времен европейского суверенного (долгового) кризиса», — сказал Преуссер.

«Спреды в Европе не готовы к этому», — добавил он.

(Репортаж Дхары Ранасингхе; дополнительные репортажи Суджаты Рао в Лондоне и Стефано Ребаудо в Милане; перевод Дарио Фернандеса)