Свободная политика ФРС может быть контрпродуктивной для занятости

Говард Шнайдер

ВАШИНГТОН, 18 ноября (Рейтер) — Последние 20 месяцев Федеральная резервная система США поставила арсенал своей денежно-кредитной политики на службу единственной цели — восстановлению занятости в США, особенно для наименее обеспеченных слоев населения, чьи перспективы пострадали больше всего во время пандемии.

Процентные ставки остаются около нуля, а покупки облигаций центральным банком продолжаются, даже когда инфляция растет, а безработица стремительно падает. Это сочетание начало нервировать даже сторонников подхода ФРС к занятости, которые опасаются, что центральный банк в его нынешнем виде может принести больше вреда, чем пользы делу обеспечения полной занятости.

В среду Джейсон Фурман, известный экономист-демократ и бывший председатель Совета экономических консультантов, призвал ФРС к скорейшему переходу к более жесткой денежно-кредитной политике. Более того, если ему придется играть в догонялки, более радикально меняя стратегию и быстрее повышая процентные ставки, это навредит тем, кому он якобы намерен помочь.

«Горячая экономика больше помогает уязвимым работникам», — написал Фурман, ныне профессор Гарвардского университета, в презентации, подготовленной для Института международной экономики Петерсона. «Но рецессия больше вредит уязвимым работникам…… Если сейчас немного сдержать инфляцию, то это поможет избежать необходимости принятия еще более радикальных и болезненных мер в будущем и снизить вероятность будущей рецессии с миллионами рабочих мест, которые могут быть потеряны».

Этот призыв к ФРС ускорить завершение покупки облигаций и разработать план «по умолчанию» для начала повышения процентных ставок в первой половине следующего года является новым залпом в продолжающихся дебатах между экономистами, инвесторами, выборными должностными лицами и политиками ФРС о рисках, связанных с инфляцией на 30-летних максимумах, и о том, как центральный банк должен реагировать на нее.

Инвесторы ожидают, что ФРС повысит ставки, возможно, три раза в следующем году; ФРС расходится во мнениях относительно того, придется ли ей действовать в 2022 году, что, по мнению Фурмана, объясняется «принятием желаемого за действительное» в отношении инфляции, по крайней мере, некоторыми политиками ФРС.

СЛЕДИТЕ ЗА СИГНАЛАМИ ОТ БАЙДЕНА ПО ПОВОДУ ПРЕДСЕДАТЕЛЬСТВА В ФЕДЕРАЛЬНОЙ РЕЗЕРВНОЙ СИСТЕМЕ

Быстрый темп роста цен первоначально рассматривался как мимолетное следствие постпандемического оживления экономики, однако он продолжается дольше и является более выраженным, чем ожидалось. Это также начало сказываться на популярности президента Джо Байдена, который рассматривает вопрос о том, переназначить ли нынешнего председателя ФРС Джерома Пауэлла на второй четырехлетний срок или заменить его на управляющего Лаэль Брейнард.
Решение ожидается до праздника Дня благодарения, сообщил Белый дом в среду, и формулировки Байдена, связанные с объявлением — его «обрамление» назначения, как выразился Фурман, — могут показать, в какой степени он рассматривает инфляцию как риск для экономических перспектив и для его планов крупных новых социальных и инфраструктурных расходов.

Некоторые экономисты, такие как Нела Ричардсон из компании ADP, занимающейся обработкой платежных ведомостей, приводят аргументы, схожие с аргументами Фурмана, утверждая, что инфляция сама по себе наносит ущерб семьям с низким уровнем дохода, которые не в состоянии ждать «транзитного» роста цен, который, как теперь ожидается, продлится как минимум до следующего года.

Другие указывают на изменение динамики, благодаря которой в последние годы цены оставались низкими, например, глубокие скидки, доступные в Интернете.

В октябре месячный индекс цен в Интернете производителя программного обеспечения Adobe (NASDAQ:ADBE) Inc вырос на 17 раз подряд, обратив вспять многолетнее устойчивое снижение, и вырос на 1,9% по сравнению с прошлым годом.

По словам Тейлора Шрайнера, директора Adobe Digital Insights, «для потребителей точка, в которой они ожидали увеличения стоимости, больше не идет в этом направлении».

«MURKY DATA»

Мало кто не согласен с тем, что экономика все еще нуждается в помощи, чтобы хотя бы ненадолго преодолеть кризис здравоохранения, который подтолкнул уровень безработицы почти до 15%.

Даже те политики ФРС, которые больше всего обеспокоены инфляцией, в настоящее время считают необходимым повысить процентные ставки только дважды в следующем году, то есть примерно на полпроцентного пункта. Это умеренный темп «нормализации», который означает, что стратегия ФРС будет по-прежнему поддерживать экономический рост.

Вероятно, ситуация несколько изменится, когда в следующем месяце будут опубликованы новые прогнозы политиков и они учтут недавний неожиданный рост цен и заработной платы.

Тем не менее, разница в большей степени касается того, как долго ФРС должна ждать, прежде чем начать объявлять и затем продвигаться вперед с первым повышением ставок, а также насколько строго она должна выполнять свое обещание не повышать ставки, пока экономика не вернется к «полной занятости».

Этот вопрос остается нерешенным, а максимальная занятость — неопределенной, и некоторые политики утверждают, что самой большой ошибкой будет преждевременное повышение ставок и потенциальное ослабление роста занятости до того, как станет ясно, что инфляция не развернется сама по себе.

«У нас на 4 миллиона рабочих мест меньше, чем было, а если учесть, где мы были бы без COVID, то скорее всего 6 миллионов, и это не то, что я бы считала полной занятостью», — сказала на этой неделе президент Федерального резервного банка Сан-Франциско Мэри Дэйли.
«Данные сейчас нечеткие, и если мы будем реагировать на нечеткие данные, мы можем совершить ошибку, которую будет очень трудно исправить.