Американские нефтяные акции сейчас серьезно недооценены
Цены на нефть, похоже, нашли столь необходимую поддержку и удерживаются выше психологически важного уровня $80 за баррель всего через несколько дней после того, как неожиданное увеличение запасов сырой нефти угрожало подорвать лагерь быков. Во вторник Американский институт нефти (API) сообщил об очередном недельном увеличении запасов сырой нефти на 5,213 млн. баррелей за неделю, закончившуюся 8 октября. Однако это сообщение не смогло остановить динамику цен на нефть: на внутридневной сессии в четверг котировки WTI составляли $81,40 за баррель, в то время как Brent торговалась по $84,10.
В 2021 году цены на нефть выросли более чем на 60%, в то время как цены на природный газ в США за это время подскочили на 131%.
Как обычно, за ростом цен на энергоносители обычно следуют акции энергетических компаний.
Широкий бенчмарк энергетического сектора, Energy Select Sector SPDR ETF (NYSEARCA:XLE), с начала года вырос на 48,5%, в то время как его аналог на природный газ, United States Natural Gas ETF (NYSEARCA:UNG), взлетел на 112,6%.
Читатели заметят, что в текущем году акции нефтегазовых компаний, как правило, значительно отставали от отслеживаемых ими сырьевых товаров. Степень отставания становится еще более заметной при увеличении масштаба на более длительных временных интервалах.
Это говорит о том, что акции нефтегазовых компаний остаются серьезно недооцененными и могут быть готовы к догоняющему ралли.
Инвестиции в нефтегазовые компании с точки зрения ESG
Действительно, американские нефтегазовые компании торгуются на уровне менее половины 2014 года, когда цены на нефть в последний раз превышали 80 долларов за баррель, что говорит о том, что они могут быть серьезно недооценены и готовы к догоняющей торговле.
Даже «Большая нефть» не осталась в стороне: стоимость лидера отрасли, компании ExxonMobil (NYSE:XOM), сократилась с 400 млрд долларов в 2014 году до нынешних 260 млрд долларов.
К сожалению, эксперты предупреждают, что догоняющая сделка может не состояться, потому что у сектора ископаемого топлива есть большой противник: мегатренд ESG на триллион долларов. Появляется все больше доказательств того, что компании с низкими показателями ESG расплачиваются за это и все больше избегают инвестиционного сообщества.
Согласно исследованию Morningstar, в 2020 году объем инвестиций в ESG достигнет рекордных 1,65 триллиона долларов, а крупнейший в мире управляющий фондами BlackRock Inc. (NYSE:BLK) с активами под управлением (AUM) в размере $9 трлн, бросает свой вес на ESG и отчуждение нефти и газа.
Майкл Шауль, председатель и главный исполнительный директор Marketfield Asset Management, заявил Bloomberg TV, что ESG в значительной степени ответственно за отставание инвестиций в нефтегазовый сектор:
«Акции энергетических компаний сейчас и близко не стоят к тому уровню, на котором они были в 2014 году, когда цены на сырую нефть были на нынешних уровнях. На это есть несколько очень веских причин. Одна из них заключается в том, что это было ужасное место на протяжении десятилетия. Другая причина — давление ESG, которое испытывают многие институциональные менеджеры, заставляет их недооценивать инвестиции во многие из этих областей».
Пик спроса на нефть, хотя и обсуждается реже, чем пик предложения нефти, остается вполне вероятным в ближайшие пару лет, главным образом из-за серьезного недоинвестирования в нефть и газ.
В прошлом теории «пика нефти» со стороны предложения оказывались ошибочными в основном потому, что их сторонники неизменно недооценивали огромность еще не открытых ресурсов. В последние годы теория «пика нефти» со стороны спроса всегда умудрялась переоценить способность возобновляемых источников энергии и электромобилей вытеснить ископаемое топливо.
Тогда, конечно, мало кто мог предсказать взрывной рост сланцевой добычи в США, который всего за десять лет увеличил мировое предложение на 13 миллионов баррелей в день с 1-2 миллионов баррелей в день.
По иронии судьбы, именно сланцевый кризис, вероятно, станет причиной начала Пика предложения нефти.
В своей замечательной статье вице-председатель IHS Markit Дэн Ергин отмечает, что почти неизбежно, что добыча сланцевой нефти пойдет вспять и сократится благодаря резкому сокращению инвестиций и лишь затем восстановится медленными темпами. Сланцевые скважины сокращаются исключительно быстро, поэтому для восполнения утраченных запасов требуется постоянное бурение.
Действительно, норвежская энергетическая консалтинговая компания Rystad Energy недавно предупредила, что доказанные запасы «Большой нефти» могут закончиться менее чем через 15 лет благодаря тому, что добытые объемы не будут полностью замещены новыми открытиями..
По данным Rystad, доказанные запасы нефти и газа так называемых компаний «Большой нефти», а именно ExxonMobil, BP Plc. (NYSE:BP), Shell (NYSE:RDS. A), Chevron (NYSE:CVX), Total (NYSE:TOT) и Eni S.p.A (NYSE:E) падают, поскольку объемы добычи не полностью замещаются новыми открытиями.
Источник: Oil and Gas Journal
Только за прошлый год из-за огромных расходов на обесценение доказанные запасы «Большой нефти» сократились на 13 миллиардов бнэ, что составляет ~15% ее запасов в земле. Теперь Rystad утверждает, что оставшиеся запасы закончатся менее чем через 15 лет, если Big Oil не сделает новых коммерческих открытий в ближайшее время.
Главный виновник: Быстрое сокращение инвестиций в геологоразведку.
Мировые нефтегазовые компании сократили свои капитальные затраты на 34% в 2020 году в ответ на сокращение спроса и растущую усталость инвесторов от постоянной низкой производительности сектора.
Тенденция не имеет признаков ослабления: В первом квартале объем открытий составил 1,2 млрд. баррелей нефтяного эквивалента, что является самым низким показателем за последние 7 лет, при этом успешные «дикие кошки» принесли лишь скромные находки, согласно данным Rystad.
ExxonMobil, чьи доказанные запасы в 2020 году сократились на 7 млрд барр. н. э., или на 30%, по сравнению с уровнем 2019 года, пострадала больше всех после значительного сокращения запасов в канадских нефтяных песках и сланцевом газе в США.
У компании Shell доказанные запасы в прошлом году сократились на 20% до 9 млрд барр. н. э.; Chevron потеряла 2 млрд барр. н. э. доказанных запасов из-за расходов на обесценение, а BP потеряла 1 барр. н. э.. Только Total и Eni избежали сокращения доказанных запасов за последнее десятилетие.
Поскольку государственные компании обеспечивают около половины мирового производства нефти, риск резкого сокращения поставок нефти вполне реален.
Реальность уже начала ощущаться в сланцевых месторождениях США.
Согласно последнему отчету Управления энергетической информации США о производительности бурения, в июле 2021 года в США было 5 957 пробуренных, но незавершенных скважин (DUC), что является самым низким показателем за любой месяц с ноября 2017 года по сравнению с почти 8 900 на пике 2019 года. При таких темпах производителям сланцевой нефти придется резко увеличить бурение новых скважин, чтобы сохранить текущий уровень добычи.
По данным EIA, резкое снижение DUC в большинстве крупных наземных нефтедобывающих регионов США отражает увеличение числа завершенных скважин и в то же время снижение активности по бурению новых скважин — доказательство того, что сланцевые производители придерживаются своего обещания бурить меньше. В то время как увеличение числа законченных скважин привело к росту добычи нефти, особенно в регионе Permian, эти скважины резко снизили запасы DUC, что может ограничить рост добычи нефти в США в ближайшие месяцы.
Но теперь некоторые руководители нефтяных компаний предупреждают, что для компенсации нормального снижения добычи потребуется больше сланца, и инвесторам придется с этим смириться.
«Расходы в 2022 году должны быть выше только для поддержания объемов, достигнутых в 2021 году, и я думаю, что в целом Уолл-стрит это понимает», — сказал агентству Reuters Ник О’Грейди, исполнительный директор Northern Oil and Gas Inc (NOG.A).
Дело в том, что инвестиции в возобновляемые источники энергии просто не растут достаточно быстро, чтобы удовлетворить мировой спрос на энергию, и мир будет продолжать в значительной степени полагаться на нефть и газ в течение многих лет, если не десятилетий, несмотря на продолжающийся климатический кризис».