АНАЛИЗ — Инвесторы видят рост рисков и опасаются кризиса ликвидности на рынке

Давиде Барбушиа

НЬЮ-ЙОРК, 15 марта (Рейтер) — Резкие колебания цен на активы после вторжения России в Украину заставляют некоторых инвесторов снижать риск в своих портфелях, поскольку они опасаются, что волатильность, наблюдавшаяся в последние недели на сырьевых рынках, может перекинуться на другие рынки.

Речь идет о ликвидности, то есть о легкости, с которой инвесторы могут купить или продать актив, не влияя на его цену. Хотя эпизоды недостатка ликвидности способствовали резким колебаниям рынка в течение последнего десятилетия, признаки стресса стали более частыми в последние недели, усугубляемые самыми разными факторами — от санкций против России до ожидаемого ужесточения денежно-кредитной политики центральными банками.

Если ликвидность на рынках продолжит ухудшаться, инвесторы опасаются, что другие активы могут пострадать от таких резких колебаний цен, которые потрясли сырьевые товары в этом месяце, включая однодневное удвоение цен на никель и рост цен на нефть до 14-летних максимумов.

«Не всегда ясно, где находятся риски заражения», — сказал Фрэнсис Дональд, главный глобальный экономист Manulife Investment Management. «Вот почему вы должны следить за ликвидностью, не только ежедневно, но и ежечасно, на предмет признаков осложнений».

Финансовые индикаторы все чаще демонстрируют признаки стресса на рынке.

Так называемый FRA-OIS, который измеряет разницу между трехмесячной процентной ставкой свопа США и индексом свопа овернайт, недавно достиг максимума с мая 2020 года, в то время как другой краткосрочный индикатор стресса — спред между трехмесячной ставкой Libor США и ставкой межбанковского свопа — достиг аналогичного максимума.

Волатильность акций, валют и доходности казначейских облигаций США также резко возросла.

В качестве еще одного потенциального предупреждающего знака Barclays (LON:BARC) в понедельник приостановил продажи двух продуктов, связанных с сырой нефтью и волатильностью рынка, что некоторые расценили как предупреждение о недостатке ликвидности.

Среди активов, которые инвесторы сокращают, — облигации развивающихся рынков, чистый отток средств из которых на прошлой неделе составил $3,54 млрд, что является самым большим сокращением с апреля 2020 года. По данным BofA Global Research, в казначейские облигации за последние девять недель влилось около 5,4 миллиарда долларов.

Майк Фогельзанг, главный инвестиционный директор CAPTRUST в Бостоне, заявил, что в ответ на кризис в Украине его компания предприняла «агрессивные шаги» по снижению риска своих портфелей, включая сокращение доли акций и продажу ипотечных кредитов и ряда корпоративных облигаций, заменив их высоколиквидными краткосрочными казначейскими облигациями США.
«Мы обеспокоены потенциальным глобальным испугом по поводу ликвидности», — сказал он. «В течение многих лет у нас был значительный дефицит казначейских облигаций США по сравнению с нашими эталонами, поэтому мы действительно заполнили это ведро и снизили потенциал неликвидности в наших портфелях».

Фогельзанг сказал, что события, подобные скачку цен на никель на прошлой неделе — который произошел, когда один из ведущих мировых производителей закупил большие объемы для покрытия коротких позиций и маржи в брокерской конторе — указывают на потенциал «панической ликвидности» на рынках.

Инвесторы также обратили внимание на риск контрагента, который означает вероятность невыполнения договорных обязательств, связанных, в данном случае, с базовым товаром. В редком предупреждении, сделанном в понедельник, Комиссия по ценным бумагам и биржам США заявила, что позиции, сосредоточенные у одного контрагента в крупных брокерских компаниях, вызывают особое беспокойство.

Билл Кэмпбелл, управляющий портфелем глобальных облигаций в DoubleLine, обеспокоен влиянием украинского кризиса на «системно важную» часть глобальных цепочек поставок, влияющих не только на цены на энергоносители, но и на такие жизненно важные товары, как пшеница, крупными производителями которой являются как Украина, так и Россия.

В своих портфелях Кэмпбелл сократил долю стран Восточной Европы и стремится дифференцировать инвестиции между странами-импортерами и экспортерами сырья для снижения риска.

«Мы должны чувствовать себя более уверенно, что этот кризис будет сдерживаться в пределах региона», — сказал он.

Райан О’Мэлли, управляющий портфелем ценных бумаг с фиксированным доходом в Sage (LON:SGE) Advisory, сказал, что конфликт ускорил рост проблем с ликвидностью на рынке корпоративных кредитов, что заставило его перевести портфель в более ликвидные активы, такие как казначейские облигации.

«Мы пытаемся стать более ликвидными», — сказал О’Мэлли.