Четыре акции, за которыми нужно следить в условиях сокращения добычи сланцевых углеводородов в США
Появляются признаки того, что эра дешевой и широко доступной энергии подходит к концу. Во всем мире люди обнаруживают, что нефть и газ необходимы для бесперебойного энергоснабжения. За последние несколько месяцев дефицит нефти и газа в Европе часто попадал в новости. И что самое интересное, многих это застало врасплох. Я обсуждал эту возможность в течение нескольких лет в статьях Oilprice, и ниже я приведу несколько ссылок, если вы захотите вернуться и изучить мой первоначальный тезис в свете текущих событий. В этой статье мы обсудим, почему мы считаем, что производство сланцевой нефти, которое сейчас находится на подъеме, может выйти на плато и даже снизиться в течение года.
Не является большим секретом то, как мы дошли до этого момента. Запасы сырой нефти находятся ниже средних исторических значений за 5 лет. Благодаря холодной погоде и растущей торговле СПГ поставки природного газа на восток на 6,2% ниже уровня прошлого года и чуть выше среднего уровня за 5 лет. Существует огромное количество причин — и мы лишь перечислим основные, по нашему мнению, — по которым цены на нефть достигли сегодняшнего уровня. Эти причины варьируются от обращения правительства к нефтегазовым компаниям до довольно спокойного восстановления ОПЕК+ на уровне 9,5 млн баррелей в сутки, который они сократили в 2020 году, и, конечно же, удивительного восстановления мировой экономики, особенно в США.
За последние пару лет я был автором ряда статей Oilprice, посвященных сланцевому и более широкому энергетическому рынку. В этих статьях говорилось о глубокой ценности американских сланцевых компаний, которая еще не была отражена на рынке. Я также обсуждал вероятные последствия почти десятилетнего недоинвестирования в новые поставки сырья со стороны нефтяных компаний, испытывающих сильное давление и пытающихся выжить в условиях снижения цен на энергоносители. Есть несколько статей, которые я рекомендую просмотреть после прочтения этой статьи.
Почему американские сланцевые компании так недооценены
Слишком поздно, чтобы избежать серьезного кризиса поставок нефти
Реакция буровиков на рост цен была сдержанной, но, тем не менее, приятной: только на этой неделе мы преодолели уровень в 600 буровых установок, чего не наблюдалось с 2020 года. Мы даже вернули к работе 10 установок ГРП, общее число которых достигло 254. Возможно, что-то в нефти по $80.00? Конечно, это так. Количество буровых установок, вероятно, на 50-75 выше того уровня, на котором оно могло бы быть при нефти ниже $70,00.
Увеличение объемов бурения привело к тому, что добыча сланцевой нефти приблизилась к уровню начала 2020 года — 9,3 млн. баррелей в сутки, наряду с активизацией DUCs, о чем мы уже неоднократно говорили. Совсем недавно в статье Oilprice в начале этого месяца. Количество DUC продолжало снижаться в декабре, при этом еще 214 скважин были введены в эксплуатацию, согласно сегодняшнему выпуску отчета EIA о производительности бурения. Это увеличение добычи привело к тому, что Агентство энергетической информации (EIA) прогнозирует дальнейший рост добычи в этом году, как мы уже отмечали ранее, а в течение большей части 2022 и 2023 годов добыча будет превышать спрос. Если бы мы добавили 800 тыс. баррелей нефтяного эквивалента в сутки, как ожидает агентство, нам потребовалось бы еще +/- 200 буровых установок и еще 50 гидроразрывов пласта, чтобы выйти на уровень около 9,7 млн баррелей в сутки. Для этого также потребуется кое-что еще.
That brings us to the core of our thesis that continued gains in shale production are problematic due to the age of the currently producing inventory, and the remaining Tier I drilling sites.
Rock quality
Если вы читали многие мои статьи о сланцевых производителях, то сталкивались с термином качество породы. Он относится к ряду характеристик продуктивного интервала, которые могут включать, но не ограничиваться глубиной и толщиной интервала, естественной проницаемостью, качеством сырой нефти, соотношением газ-нефть, пластовым давлением и температурой. Все это влияет на стоимость бурения скважины и на то, какой объем добычи в день и в течение всего срока службы скважины можно ожидать. Это также влияет на скорость падения — скорость, с которой добыча нефти снижается по мере того, как вода приходит на смену. Но давайте не будем отходить далеко от нашего главного тезиса.
A two-part central thesis
Во-первых, добывающие скважины в сланцевых землях стареют, и с каждым месяцем все большее число скважин будет обводняться. Из приведенного ниже графика следует, что за 8-10 месяцев работы сланцевая скважина добыла примерно 2/3 нефти, которую она когда-либо будет добывать. Обводненность растет — давайте разберемся, ведь природа не терпит вакуума, верно? Да, это так. Поэтому по мере добычи нефти вода начинает составлять все большую часть ежедневной добычи. Где-то между 18 и 20 месяцами мы достигнем 90% от потенциального конечного объема добычи, и… пора вызывать цементовоз. Не обращайте внимания на суммы, суть в том, что скважины, работающие более года, направляются в город P&A.Давайте также согласимся, что мы слишком упрощаем, чтобы сделать вывод, поскольку качество породы — вот опять — будет играть большую роль в кривой падения для конкретной скважины или месторождения.
Для простоты давайте согласимся, что горизонтальная скважина и сланцевая скважина означают одно и то же. Это немного чрезмерное упрощение, но, вероятно, на 98% верно. Давайте не будем спорить.
Каждый год в США обычно добавляется около 20 тысяч скважин. Это соответствует количеству действующих скважин в бассейнах Permian и Eagle Ford — 66530, двух бассейнах, на которые приходится около половины суточной добычи сланца.
Если просто усреднить количество скважин со сланцевой добычей на уровне 8,5 млн. баррелей в сутки, то получится 52 барреля в сутки, что означает, что большинство этих скважин давно прошли свой пик и движутся к исчезновению.
Отсюда следует, что текущее бурение едва заменяет 20 тысяч скважин, которые ежегодно приходят в терминальный упадок, добывая 90% от всего, на что они способны. Потребуется значительно больше бурения, чтобы повлиять на эту цифру только за счет новых скважин.
Another well-kept little secret
Let’s say you’re an oil producer in 2019. Цены на нефть находятся в танке, не так низко, как они будут падать, но ваша компания просто держит голову над водой. Вы собираете в своем офисе команду оперативных руководителей и поручаете им потратить деньги на капвложения на самые лучшие перспективы.
И именно так компании и поступили. В статье Rystad отмечается, что в 2020 году компании будут делать упор на локации первого уровня.
Пять месяцев 2020 года и три месяца спада и вызванного им обвала буровой активности, мы видим, что операторы все больше сосредотачиваются на «сладких точках». Это, вероятно, приведет к тому, что площади первого уровня составят рекордную долю в 47% от общего объема буровых работ в этом году, по сравнению с 36%-40% в период с 2016 по 2019 год».
Теперь в той же статье отмечается, что хотя бассейны Мидленд и Делавэр, вероятно, содержат еще 15-19 тыс. участков уровня I, используя ту же логику, которую мы применили выше, акцент может сместиться в сторону зон уровня II и III. Это объясняется тем, что при более высокой безубыточности для этих нижних уровней, имеет смысл разрабатывать их при высоких ценах, получаемых в настоящее время.
Некоторые различия между уровнями могут быть преодолены с помощью технологий в каждом конкретном случае. Это будет зависеть, например, от того, относится ли скважина ко второму уровню из-за глубины, или удаленности от линий сбыта, или, возможно, если это порода более низкого качества, с более низким естественным давлением, пористостью и проницаемостью, или GOR больше склоняется в сторону газа, чем нефти. Как я уже говорил, существует множество переменных, различающих уровни.
Your takeaway
Акции энергетических компаний по-прежнему недооценены по сравнению со спросом на нефть и газ, который наблюдается в настоящее время. Если мы действительно увидим дефицит сырой нефти, газа и переработанных видов топлива, я думаю, что нынешний восходящий тренд резко изменится в сторону повышения. Мир по-прежнему зависим от ископаемых видов топлива, нравится ему это или нет.
Компании, которые были лучшими в 2021 году, скорее всего, продолжат демонстрировать превосходство и в 2022 году. На первый план выходят шаги, предпринятые многими из них для обеспечения высококачественных мест бурения первого уровня, а также активность в сфере слияний и поглощений в последние пару лет для обеспечения их долгосрочного выживания. Шаги, предпринятые Occidental Petroleum, (NYSE:OXY), ConocoPhillips, (NYSE:COP) Pioneer Natural Resources, (NYSE:PXD), Devon Energy, (NYSE:DVN) и другими компаниями, рассматриваемые в контексте этой новой эры, должны начать увеличивать ценность этих компаний.
Еще не поздно купить эти компании, при условии, что вы сами допускаете риск для роста и получения дохода.