Хроническое недоинвестирование может подтолкнуть цены на нефть к росту в 2022 году

Многострадальные американцы, столкнувшиеся с бешеной инфляцией, наконец-то получили некоторую передышку. После неуклонного подъема цены на бензин у насоса пошли на юг, а средние цены на бензин по стране упали до 10-недельного минимума в $3,28 за галлон, по данным AAA. Цены на топливо начали выравниваться после того, как 23 ноября президент Джо Байден объявил о крупнейшем в истории высвобождении средств из Стратегического нефтяного резерва, хотя эксперты назвали это всего лишь пластырем.  В то время как многие возлагают вину за высокие цены на бензин на администрацию Байдена, настоящий виновник скорее связан с Уолл-стрит, чем с Пенсильвания-авеню.

Генезис сегодняшних высоких цен на бензин можно проследить в финансовом давлении на нефтяные компании в результате десятилетия разрушительных убытков и низких доходов акционеров, которые заставили их кардинально изменить свои бизнес-модели. В течение многих лет Уолл-стрит оказывала давление на нефтегазовые компании, заставляя их сокращать капитальные вложения и направлять денежные средства на такие финансовые цели, как увеличение дивидендов и выкуп акций, выплата долгов, а также декарбонизация, после того, как в результате революции в области гидроразрыва пласта американские сланцевые месторождения оказались в безденежье и с большими долгами.

В результате инвестиции в новые скважины сократились на 60% с пика 2014 года, что привело к падению добычи нефти в США более чем на 3 миллиона баррелей в день, или почти на 25%, как раз в тот момент, когда вирус Ковида поразил экономику, а затем не смог восстановиться вместе с ней. 

Никакого бурения

В условиях, когда Уолл-стрит дышит в затылок, американские сланцевые месторождения буквально работают на пустом месте: согласно последнему отчету Управления энергетической информации США о производительности бурения, в июле 2021 года в США было 5 957 пробуренных, но незавершенных скважин (DUC), что является самым низким показателем за любой месяц с ноября 2017 года по сравнению с почти 8 900 на пике 2019 года. При таких темпах производителям сланцевой нефти придется резко увеличить бурение новых скважин, чтобы сохранить текущий уровень добычи.

По данным EIA, резкое снижение DUC в большинстве крупных наземных нефтедобывающих регионов США отражает увеличение числа законченных скважин и, в то же время, снижение активности по бурению новых скважин — доказательство того, что сланцевые производители придерживаются своего обещания бурить меньше. В то время как более высокие темпы завершения большего количества скважин увеличивают добычу нефти, особенно в Пермском регионе, завершение скважин резко сократило запасы DUC, что может резко ограничить рост добычи нефти в США в ближайшие месяцы.

Два основных этапа ввода в эксплуатацию горизонтально пробуренной скважины с гидравлическим разрывом пласта — это бурение и заканчивание. Этап бурения включает в себя отправку буровой установки и бригады, которые затем бурят одну или несколько скважин на кустовой площадке. Следующий этап, заканчивание скважины, обычно выполняется отдельной бригадой и включает в себя обсадку, цементирование, перфорацию и гидравлический разрыв пласта для добычи. Как правило, время между этапами бурения и заканчивания скважин составляет несколько месяцев, что приводит к образованию значительного запаса DUC, который производители могут поддерживать в качестве рабочих запасов для управления добычей нефти.

По данным S&P Capital IQ, 27 крупнейших нефтедобывающих компаний в период с 2004 по 2014 год утроили капитальные расходы до 294 млрд долларов, а затем сократили их до 111 млрд долларов к прошлому году. После того, как старые скважины были закрыты, новые не были доступны, чтобы быстро заполнить пробел в добыче. Вопрос в том, как долго продлится сдержанность публично торгуемых нефтяных компаний. Ожидается, что в следующем году капитальные расходы составят около 135 млрд долларов, что на 21,6% больше, чем в прошлом году, но все еще меньше половины уровня 2014 года.

Доходы акционеров

Помимо жесткого ограничения новых буровых работ, американские сланцевые компании также выполняют свое обещание возвращать акционерам больше денежных средств в виде дивидендов и обратного выкупа акций.

В недавнем отчете прогрессивной правозащитной группы Accountable.us говорится, что 16 из 24 крупных американских энергетических компаний повысили свои дивиденды в этом году, а 11 произвели специальные выплаты дивидендов на общую сумму более 36,5 миллиардов долларов. Это довольно впечатляющий коэффициент выплат, учитывая, что в этом году прибыль сектора составила 174 миллиарда долларов. Действительно, «переменные дивиденды», которые позволяют компаниям повышать дивиденды в хорошие времена и снижать их, когда дела идут тяжело, стали излюбленным инструментом нефтегазовых компаний.

Связанное с этим: Цены на бензин в США еще не достигли своего пика

Между тем, нефтегазовые компании потратили на выкуп акций более скромные $8 млрд, хотя ExxonMobil (NYSE:XOM) и Chevron (NYSE:CVX) обязались выкупить акции на сумму до $20 млрд в ближайшие два года. В текущем году энергетический сектор добился значительного роста акций, что может объяснить нежелание тратить слишком много средств на выкуп акций.

Однако самой важной причиной, по которой цены на нефть, скорее всего, останутся высокими в следующем году, является дисциплина ОПЕК:

«У вас есть картель, который традиционно дисциплинирован, как пьяница Чарли Шин, а в последний год они дисциплинированы, как олимпийские гимнасты», — уморительно сказал CNBC Том Клоза, президент Oil Price Information Service.

Дефицит нефти

По данным МЭА, ожидается, что потребление нефти увеличится до 99,53 млн баррелей в день (б/с) по сравнению с 96,2 млн б/с в этом году, что лишь немного не дотягивает до ежедневного потребления в 2019 году в 99,55 млн баррелей. Это, конечно, будет зависеть от того, удастся ли миру быстро взять под контроль новый вариант Омикрон Ковид-19.

Рост спроса на нефть окажет давление как на ОПЕК, так и на сланцевую промышленность США, чтобы удовлетворить спрос. Но не стоит забывать, что многие страны ОПЕК уже пытаются увеличить объемы добычи, в то время как сланцевой промышленности США приходится иметь дело с требованиями инвесторов сдерживать расходы. Пока что сланцевая промышленность США не реагирует на рост цен на нефть так, как это происходило ранее: в 2021 году общий объем добычи в США составит в среднем 11,2 млн баррелей в сутки по сравнению с рекордным показателем почти в 13 млн баррелей в сутки в конце 2019 года. В 2022 году ожидается рост добычи в США лишь на 700 000 баррелей в сутки до 11,9 баррелей в сутки, по словам старшего вице-президента Rystad Energy по анализу Клаудио Галимберти. 

Канада, Норвегия, Гайана и Бразилия могут попытаться восполнить разрыв между спросом и предложением, но некоторые игроки на Уолл-стрит делают ставку на то, что этого будет недостаточно, и цены на нефть останутся высокими.

Фактически, Barclays прогнозирует, что контрактная цена на WTI вырастет с нынешних 73 долларов до средней цены в 77 долларов в 2022 году, отмечая, что продажа нефти из Стратегического нефтяного резерва администрацией Байдена не является надежным способом снижения цен. Barclays говорит, что цены могут подняться даже выше этого прогноза, если вспышки COVID-19 будут сведены к минимуму, что позволит спросу вырасти больше, чем ожидается. 

Goldman Sachs разделяет этот «бычий» прогноз и предсказывает цену на нефть марки Brent в 85 долларов за баррель к 2023 году по сравнению с нынешними 76,30 доллара.