Китай может вызвать следующий мощный обвал цен на нефть
Учитывая крайнее несоответствие между огромными потребностями Китая в нефти и газе, обусловленными экономикой, и минимальным уровнем внутренних запасов нефти и газа, влияние страны на цены на нефть долгое время было глубоким. В результате этого дисбаланса Китай практически в одиночку создал «суперцикл» 2000-2014 годов, характеризующийся постоянным ростом цен на все сырьевые товары, используемые в условиях бурного роста производства и инфраструктуры. Это было в значительной степени результатом ежегодного роста ВВП Китая на 8 процентов с лишним в течение этого периода, причем многие скачки превышали 10 процентов, а экономический рост снизился лишь на относительно короткое время в начале Великого финансового кризиса. Помимо огромных объемов импортируемой нефти и газа, этот массивный экономический рост подпитывался огромным долгом, накопленным, но затем спрятанным в различных финансовых механизмах, которые, как считал Китай, он мог просто погасить в конечном итоге за счет быстрого экономического роста. События последней недели намекают на то, что оба этих пузыря могут лопнуть, убрав с рынка большую ставку на нефть.
«Несмотря на некоторое смягчение ситуации на рынке энергоносителей, риски снижения темпов роста сохраняются, и мы по-прежнему ожидаем, что рост ВВП снизится до 5,2% в 2022 году по сравнению с 8,2% в 2021 году», — заявила OilPrice.com на прошлой неделе Евгения Фабон Викторино, глава отдела азиатской стратегии SEB в Сингапуре. «Смягчение финансовых условий не избавит сектор недвижимости от дальнейших страданий, а дефолты по облигациям продолжат испытывать нервы инвесторов», — сказала она. Индекс PMI (индекс менеджеров по закупкам) в производственном секторе страны за ноябрь неожиданно удивил ростом, составив 50,1 (все, что выше 50, указывает на рост) (по сравнению с 49,2 в октябре), а индекс PMI в непроизводственном секторе за ноябрь зарегистрировал 52,3 (по сравнению с 52,4 в октябре), но официальные данные из Китая, касающиеся его экономики, следует воспринимать с долей скептицизма. Заглядывая в будущее, Викторино отметила: «Неопределенность вокруг омикронного варианта, вероятно, укрепит решимость властей придерживаться политики нетерпимости в отношении COVID-19, даже если это останется демпфером для частных расходов». Между тем, она добавила: «Инвестиции продолжают ухудшаться, [и] хотя фискальная политика стала немного благоприятной, поскольку Пекин призвал местные органы власти ускорить реализацию зрелых проектов, влияние на инфраструктурную активность, по нашему мнению, вряд ли станет очевидным до первого квартала 2022 года».
К этой макроэкономической неопределенности добавляется растущее беспокойство по поводу того, что давно замаскированный долговой пузырь Китая наконец-то лопнет. Первоначально о том, что Китай скрывает огромные объемы долга, накопленного множеством государственных предприятий, стало известно от тогдашнего аналитика агентства Fitch Шарлин Чу, благодаря ряду трудно проверяемых схем, в первую очередь «продуктов управления благосостоянием» (ПУБ). Как правило, они предлагали высокую доходность, до недавнего времени фактически не регулировались и продавались в основном населению. В последнее время они также все чаще продавались банкам и другим финансовым учреждениям. С практической точки зрения, они представляли собой смесь слоев и слоев обязательств, построенных на одних и тех же базовых активах, как это было с ценными бумагами, обеспеченными активами subprime, которые западные банки имели в 2007/08 годах в преддверии начала Великого финансового кризиса.
Похожие: Саудовская Аравия повышает цены на нефть, несмотря на опасения омикрона
В сочетании с сопутствующими пузырями на рынках жилья и других активов Китая, которые раздувались в течение последних нескольких лет, что подробно анализируется в моей новой книге о мировых нефтяных рынках, ситуация в Китае сейчас очень похожа на ту, что была на Западе в 2007/08 году, на которую никто не обращал внимания, пока не начались банкротства, которые затем переросли в полноценный Великий финансовый кризис. Хотя официально отношение долга Китая к ВВП в настоящее время составляет чуть менее 70 процентов, в действительности оно гораздо выше. Даже по данным Народного банка Китая, на конец декабря 2020 года «общий объем финансирования социальной сферы» (который измеряет общий объем кредитования экономики) составил 284,83 трлн китайских юаней (44,1 трлн долларов США), что на 13,3% больше, чем годом ранее, причем все большая часть этих средств используется для оплаты расходов по обслуживанию долга.
Даже когда экономика Китая росла в среднем на 8 процентов с лишним в год, математически было невозможно выкарабкаться из этого долгового бремени, а с учетом того, что в следующем году ВВП упадет до 5 процентов или ниже и, вероятно, даже больше, опасения по поводу огромного долга Китая только усилились после недавних новостей о долговых проблемах Evergrande. Компания Evergrande, изначально занимавшаяся строительством недвижимости и, следовательно, находившаяся в центре предыдущих инициатив китайского правительства по стимулированию экономического роста за счет огромных проектов строительства инфраструктуры, включая новые города и поселки, взяла на себя еще больше долгов (в том числе за счет обширных выпусков облигаций), расширяя свой бизнес-портфель. В целом, как минимум — и это только известные цифры — расширение компании Evergrande в сфере недвижимости (ей принадлежит более 1300 проектов в более чем 280 городах Китая), а также в сфере управления состоянием, производства электромобилей, продуктов питания и напитков, среди прочего, стоило ей более 300 миллиардов долларов США заемных средств. Неудивительно, что компания испытывает трудности с выплатой этого долга и обслуживанием своих облигаций, как и предупреждали те, кто знал о скрытой куче долгов Китая в течение многих лет.
«Хотя опасения по поводу распространения инфекции за пределы сектора недвижимости отступили, аппетит к риску на китайских оффшорных рынках облигаций остается слабым», — сказал Викторино OilPrice.com на прошлой неделе. «На сектор недвижимости приходится всего 2,2 процента от общего количества облигаций с наступающим сроком погашения на наземном рынке в 2022 году, но доля облигаций с наступающим сроком погашения на рынке оффшорных облигаций значительно выше — почти 18 процентов», — сказала она. «В следующем году потребности сектора недвижимости в рефинансировании на оффшорном рынке вырастут примерно на 10 млрд. долларов США и составят почти 57 млрд. долларов США, а пик общего объема погашения оффшорных облигаций ожидается в марте и апреле», — подчеркнула она. «Учитывая, что ястребиная политика в отношении сектора недвижимости сохранится, дефолты продолжат испытывать нервы инвесторов в 2022 году», — заключила она.