Одинокий медведь зовет к нефти за $65
Бычий настрой на товарных рынках просто зашкаливает. Джеффри Карри из Goldman подвел итог в начале недели, сказав: «Это молекулярный кризис. У нас закончилось все, мне все равно, будь то нефть, газ, уголь, медь, алюминий, называйте как хотите, у нас все закончилось».
Тем не менее, время от времени встречаются медведи — и в случае с нефтью один из них утверждает, что нефть упадет всего через несколько месяцев.
Глава отдела анализа сырьевых товаров Citi Эд Морс — редкий контраргумент в море сырьевых аналитиков, предсказывающих нефть по 100 долларов. Уже некоторое время Морс утверждает, что вместо дальнейшего роста нефть в этом году будет падать, и к концу года ее средняя цена может составить 65 долларов за баррель.
«Я думаю, что аналитическое сообщество потерпело колоссальное фиаско в том, чтобы посмотреть на то, что происходит на местах, посмотреть на проекты, по которым принимаются окончательные инвестиционные решения, посмотреть на эффективность использования капитала, и в результате столкнуться с предрассудками, которые говорят, что капитала тратится недостаточно, а темпы падения растут», — сказал Морс в недавнем интервью изданию Barron’s.
Согласно прогнозам команды Морса на этот год, мировое предложение нефти должно увеличиться на 5,5 млн баррелей в сутки, и это без учета Ирана, который, похоже, близок к тому, чтобы вернуться на мировые нефтяные рынки, если продолжающиеся переговоры о его ядерной программе с США закончатся соглашением. Как отметил в недавней колонке Bloomberg Ксавьер Блас, Иран, возможно, уже экспортирует нефть нелегально, и снятие санкций США может не сильно изменить объемы, но сама новость будет медвежьей для цен на нефть.
Морс из Citi делает особый акцент на поставках из стран, не входящих в ОПЕК, и в частности на поставках из США. Несмотря на продолжающуюся финансовую дисциплину буровиков, Морс ожидает, что производство сырой нефти в США в этом году вырастет как минимум на 800 000 баррелей в день, а в 2023 году — более чем на миллион баррелей в день. Это приведет к рекордному показателю в 13,9 млн баррелей в сутки, отмечает Barron’s в интервью с сырьевым экспертом Citi.
В этом Морс согласен с данными Управления энергетической информации. В своем последнем Краткосрочном энергетическом прогнозе агентство написало, что ожидает, что добыча нефти в США достигнет в среднем 12 млн баррелей в сутки в этом году и 12,6 млн баррелей в сутки в 2023 году, что является рекордно высоким показателем в среднегодовом исчислении, отмечает EIA. В то же время, однако, EIA пересмотрело в сторону повышения прогнозы цен на нефть на этот год, предполагая, что спрос будет соответствовать росту предложения, если не превышать его.
На данный момент большинство аналитиков считают, что существует большая угроза глобального дефицита сырой нефти. Запасные производственные мощности являются самой большой проблемой с фундаментальной точки зрения: на них часто ссылаются как на основную причину «бычьих» прогнозов цен на нефть.
Например, глава глобального отдела анализа рынка компании Vitol недавно заявил, что сырьевой трейдер ожидает дальнейшего истощения свободных мощностей ОПЕК в этом году, пока единственные незадействованные свободные мощности в картеле останутся в Саудовской Аравии, в то время как мировой спрос продолжит расти.
«Спрос составляет 100 миллионов баррелей в день, а запасные мощности — 2,5 миллиона», — заявил недавно агентству Bloomberg исполнительный директор Gunvor Торбьорн Торнквист. «Это не похоже на переизбыток предложения на рынке, не так ли?».
Однако, по мнению Морса из Citi, нехватка предложения — это временное явление, вызванное сезонными факторами. «Мы считаем, что в ближайшей перспективе дефицит — это зимнее явление, а во втором квартале мировой баланс нефти снова станет избыточным», — сказал он, цитируемый агентством Bloomberg в начале этого месяца.
Сказать, что Морс — редкий голос среди аналитиков, было бы верно. Но он не совсем одинок. Райан Ланс из ConocoPhillips заявил, что его беспокоят темпы роста добычи в Permian. Согласно отчету Bloomberg, Лэнс сказал инвесторам, что «я абсолютно обеспокоен этим. Если вы не обеспокоены этим, то должны быть обеспокоены».
Лэнс ожидает, что в этом году в Пермиане прибавится около 900 000 баррелей в сутки, что, по его словам, является поводом для беспокойства. Однако, по мнению других руководителей отрасли, такой рост будет неустойчивым: в сланцевой области заканчиваются «сладкие зоны».
«Вы просто не можете продолжать расти на 15%-20% в год», — сказал Скотт Шеффилд из Pioneer Natural Resources в интервью Wall Street Journal. «Вы разбурите свои запасы. Даже у хороших компаний».
Прогнозирование цен на нефть на любой момент в будущем — непростая задача из-за множества постоянно действующих факторов. Блас из Bloomberg недавно проанализировал их в контексте контраргументационной позиции Морса и отметил, что некоторые аргументы эксперта Citi о том, что вместо роста цен грядет их снижение, на данный момент звучат несколько надуманно.
Но, как пишет Блас, «когда все настроены по-бычьи, я начинаю нервничать. Я представляю, как кто-то, где-то, тихо продает — и эта контраварийная стратегия оказывается прозорливой в каком-то драматическом смысле». Назовите это нефтяной версией книги и фильма о финансовом кризисе 2008 года «The Big Short»».