Последствия сокращения сроков в 2022 году: меньше ликвидности, больше волатильности

Хотя 2022 год начался с очередной волны случаев заболевания Covid-19, вызванной новой и более заразной переменной Omicron, рынок, похоже, уверен, что последствия для экономики будут незначительными. 

На данный момент отмена заявления Федеральной резервной системы США о скором прекращении сворачивания политики и возможности трех повышений процентных ставок в этом году исключена, хотя все еще существуют опасения относительно усиления распространения инфекции, особенно из-за возможного отсутствия рабочей силы. 

В любом случае, сокращение сроков, теперь уже более агрессивное, подразумевает сокращение денежной ликвидности, на которую оказывалось сильное давление. А к последствиям уменьшения стимулов добавится корректировка ставок. 

Хосе Гонсалес, управляющий партнер GCG Advisors, финансовой консультационной фирмы, расположенной в Нью-Йорке, рассказал Investing.com, каковы могут быть ближайшие последствия для экономики, особенно для финансовой системы и потребления. 

Каковы могут быть последствия ускорения темпов сокращения?

Для финансовых рынков, в первую очередь, они кажутся несуществующими, поскольку, несмотря на некоторую волатильность в ежедневном поведении торгов акциями, облигациями, товарами и криптовалютами, что не является необычным для «приглушенных» рынков в конце года, они, очевидно, пытаются игнорировать логику сокращения денежной ликвидности, к которой они привыкли с 2008 года, чтобы продолжать достигать рекордных уровней.

Однако эффект может быть «импульсным», поскольку сокращение ликвидности, по сути, должно повлиять на то, что Томас Хоениг, бывший президент Федеральной резервной системы Канзаса, называет «эффектом распределения» или объемом финансовых ресурсов, которые размещаются в финансовых активах в условиях «нулевой ставки», создавая «инфляцию активов», обычно называемую «пузырями».

Как это снижение ликвидности начнет отражаться на экономике?

Мы уже видим это в волатильности финансовых активов, давлении на процентные ставки, снижении цен на сырьевые товары, укреплении доллара и, если стратегия ужесточения ФРС окажется успешной, снижении инфляционного давления.

Хотя последнее будет зависеть не только от сокращения ликвидности, но и от разрешения логистических узлов в цепочках поставок, которые оказывают давление на инфляцию предложения, что еще больше осложняется структурными изменениями в мировом спросе, где Пандемия породила миграцию от спроса на услуги к спросу на товары. 

Как это может повлиять на финансовую систему?

Это будет зависеть от размера и прочности баланса каждого финансового учреждения, поскольку снижение ликвидности и повышение процентных ставок, как правило, благоприятствует финансовому посредничеству до тех пор, пока банковские активы остаются таковыми и не страдают от их ухудшения по отношению к обязательствам.
В целом, банки США и развитых стран, а также банки стран с развивающейся экономикой, таких как Китай, достаточно солидны и не должны испытывать серьезных проблем, чего нельзя сказать о странах с проблемами текущего счета платежного баланса или подверженных потребительскому кредитованию, с ухудшением распределения доходов. 

В случае США, с другой стороны, ФРС создала механизмы компенсации для банков в той степени, в которой сокращение QEs сопровождается существенным увеличением объема сделок РЕПО.

Может ли потребление замедлиться именно тогда, когда предложение восстанавливается?

Это, безусловно, один из рисков, но ФРС, Банк Англии и ЕЦБ определили, что инфляция, которая больше не считается «преходящей», представляет собой такой риск, что с ним нужно начинать бороться путем сокращения денежной помощи и повышения процентных ставок. 

Единственный крупный центральный банк, который поступает наоборот, — это Народный банк Китая, который снижает ставки; однако свобода действий китайского правительства в экономической политике не имеет аналогов на Западе.

Если повышение ставки произойдет в марте, а затем добавятся еще два повышения ставки в конце года, будет ли положительный эффект больше, чем отрицательный?

Положительным, несомненно, является снижение инфляционного давления, вызванного увеличением ликвидности в результате монетарной и фискальной помощи, при этом наибольший риск заключается в том, что это может повлиять на восстановление экономики после Ковида, которое остается неопределенным до 2023 года, в свою очередь влияя на финансовые рынки, которые служили термометром и стимулом для корпоративной уверенности и розничного потребления в развитых экономиках во время Пандемии.