Страхи банкротства превращаются в манию слияний в нефтяной отрасли США

Как быстро может измениться судьба в нефтегазовом бизнесе. В прошлом году американские нефтегазовые компании все еще подавали заявления о банкротстве на рекордном уровне в самый разгар восстановления цен на нефть. В основном страдали мелкие производители: в первом квартале 2021 года восемь североамериканских нефтегазовых компаний с совокупным долгом в 1,8 млрд долларов США подали на защиту от банкротства. Но теперь это официально: приливная волна, вызванная коррекцией цен, начавшейся в конце 2014 года, наконец-то закончилась.

Согласно заключительному отчету юридической фирмы Haynes and Boone, занимающейся вопросами энергетики и реструктуризации, с начала 2015 года 274 нефтегазодобывающие компании, а также 330 нефтесервисных компаний и компаний среднего звена подали заявления о банкротстве на сумму более 321 млрд долларов США по обеспеченному и необеспеченному долгу.

Американская нефтяная отрасль вступила в неспокойное море, столкнувшись с сильным встречным ветром после того, как ОПЕК объявила о своем намерении отобрать долю рынка у плодовитого сланцевого сектора США в выходные дни Дня благодарения в 2014 году. В 2015 году цены на нефть начали стремительно падать, и было лишь вопросом времени, когда волна банкротств обрушится на сектор, славящийся эпическими циклами бумов и спадов. Совокупный долг в нефтегазовом секторе достиг своего пика в 2016 году, а последний цикл банкротств 2019/2020 годов не смог достичь таких высот благодаря волне вакцин Covid-19, которые помогли миру быстрее, чем ожидалось, выйти из блокировок и ограничений на поездки.

В 2021 году общая сумма задолженности составила «всего» 2,1 миллиарда долларов, что является самым низким показателем с 2015 года — свидетельство того, что ситуация наконец-то изменилась. Предыдущий минимум — $8,5 млрд — был зафиксирован в 2017 году. В 2021 году только 20 производителей нефти и газа подали в суд, что составляет примерно половину от более чем 39 дел, подаваемых каждый год.

Связанное: Рационирование надвигается, поскольку кризис дизельного топлива выходит на мировой уровень

Еще более обнадеживающим фактом является то, что десятки компаний успешно выходят из-под защиты от банкротства по главе 11, причем слияния и поглощения являются предпочтительным способом действий.

Ниже мы рассмотрим несколько нефтегазовых компаний, которые успешно вышли из банкротства в последнее время.

#1. Weatherford International

       Рыночная стоимость: $2,2 млрд.

       Доходность с начала года: 11,7%

Компания Weatherford International plc (NASDAQ:WFRD) из Техаса предоставляет оборудование и услуги для бурения, оценки, заканчивания, добычи и вмешательства в нефтяные, геотермальные и газовые скважины по всему миру.

В настоящее время Weatherford переживает вторую попытку стать публичной компанией после выхода из банкротства и повторного листинга в июне 2020 года. Ранее, до обвала цен на нефть в 2015 году, Weatherford уступала только Schlumberger (NYSE:SLB), Baker Hughes (NASDAQ:BKR) и Halliburton (NYSE:HAL) среди крупнейших поставщиков нефтесервисных услуг. Weatherford изо всех сил пыталась погасить свои долги, общая сумма которых составляла около 8,3 миллиарда долларов, и в конце концов сдалась и подала заявление о защите от банкротства в 2019 году.

Затем в прошлом году, всего через несколько месяцев после выхода Weatherford из Главы 11, разразилась пандемия коронавируса, что привело к снижению спроса на нефть и газ. Weatherford была вынуждена сокращать рабочие места, снижать затраты и уменьшать активы, поскольку производители энергоресурсов сократили капитальные расходы, которые являются источником жизненной силы нефтесервисных компаний.

Но сейчас, когда спрос на топливо и активность в нефтяной промышленности снова набирают обороты, Weatherford стремится увеличить свою долю на рынке передовых энергетических технологий на фоне более стабильных результатов.

Стремясь вернуть себе долю рынка, Weatherford делает акцент на своих предложениях в области цифровых технологий, таких как платформа оптимизации добычи нефти под названием ForeSite, которая, по словам главного исполнительного директора Гириша Салиграма, была внедрена на 400 000 скважин по всему миру.

«Мы признаем, что за последние несколько лет мы немного потеряли позиции», «Сегодня наша доля намного ниже, но вместо того, чтобы быть подавленными этим, мы рассматриваем это как потрясающую возможность, потому что мы думаем, что легче, когда ты маленький игрок, получить большую долю», — сказал Салиграм.

Акции WRFD отстают в этом году, их рост с начала года составил всего 11,7%, но за последние 12 месяцев они выросли на 152,7%, в основном из-за опасений, что акции могут опережать фундаментальные показатели.

#2. Civitas Resources

       Рыночная стоимость: $5,2 млрд.

       Доходность с начала года: 19,7%

Civitas Resources, Inc. (NYSE:CIVI) — компания, занимающаяся разведкой и добычей, которая специализируется на приобретении, разработке и добыче нефти и природного газа в регионе Скалистых гор в Колорадо. Компания, базирующаяся в Денвере, была создана в результате трехстороннего слияния стоимостью 4,5 млрд в 2021 году. Акционеры Bonanza Creek Energy Inc. (NYSE: BCEI) и Extraction Oil & Gas (Nasdaq: XOG) подавляющим большинством проголосовали за объединение, добавив к предыдущему одобрению совета директоров частной компании Crestone Peak Resources. 

И акционеры Civitas не могут быть счастливее.

Прибыль Civitas Resources подскочила после слияния благодаря росту цен на сырую нефть и природный газ в 2021 году, что позволит ей заработать больше денег в этом году без увеличения объемов добычи. 

Связанное с этим: Непроданная нефть заставляет российского оператора ограничивать потоки по трубопроводам

Civitas сообщила о прибыли в размере $178,9 млн в 2021 году, или $4,82 на акцию, на $930,6 млн выручки от продажи нефти и газа, добыча которых на конец года составляла в среднем 153 900 баррелей в день. Несмотря на рост цен в этом году, вызванный войной России в Украине и глобальной неопределенностью в отношении поставок нефти и газа, Civitas Resources планирует сохранить объем добычи в 2022 году на относительно низком уровне — от 156 000 до 167 000 баррелей нефти и эквивалентов природного газа в день.

#3. Gulfport Energy Corp

Рыночная стоимость: $1.9B

       Доходность с начала года: 15,7%

Базирующаяся в Оклахоме компания Gulfport Energy Corp. (NYSE:GPOR) занимается разведкой, разработкой, приобретением и добычей природного газа, сырой нефти и жидкостей природного газа (NGL) в Соединенных Штатах, преимущественно в сланцах Utica.

Компания Gulfport Energy подала заявление о банкротстве по главе 11 13 ноября 2020 года. Она объявила о выходе из реструктуризации 18 мая 2021 года. Агентство Bloomberg сообщило, что Gulfport обсуждала возможность слияния с тесно связанной с ней нефтегазовой компанией Ascent Resources, при этом стоимость объединенной компании оценивается в ~8 млрд долларов США, что более чем в 4 раза превышает текущую рыночную стоимость Gulfport, говорится в сообщении. Ascent также активно работает в богатом газом сланце Utica в Огайо.

Gulfport Energy недавно сообщила о результатах 4 квартала в соответствии с планом, при этом прогнозируя снижение производства на 2022 финансовый год.

#4. Chesapeake Energy

       Рыночная стоимость: $11,4 млрд.

       Доходность с начала года: 32.2%

Компания Chesapeake Energy Corp. (NASDAQ:CHK) широко известна как пионер гидроразрыва пласта и король нетрадиционного бурения. (NASDAQ:CHK) оказалась в тяжелом положении после того, как взяла на себя слишком много долгов и слишком агрессивно расширялась. В течение многих лет Chesapeake брала большие кредиты для финансирования агрессивного расширения своих сланцевых проектов. Компании удалось выжить только благодаря раундам продаж активов (к которым руководство относится отрицательно), реструктуризации долга и слияниям и поглощениям, но она не смогла предотвратить неизбежное — в январе 2020 года Chesapeake подала заявление по главе 11, став крупнейшим американским производителем нефти и газа, обратившимся за защитой от банкротства за последние годы.

К счастью, Chesapeake успешно вышла из банкротства в 2021 году, причем продолжающееся ралли сырьевых товаров дало компании серьезный спасательный круг.

Новая Chesapeake Energy имеет сильный баланс с низким уровнем левериджа и гораздо более дисциплинированную стратегию CAPEX. Компания планирует сосредоточить большую часть своих капитальных затрат на газовых месторождениях на северо-востоке США и в штате Луизиана, а добыча нефти будет снижаться, сообщил исполнительный директор Дуг Лоулер.

Компания стремится сохранить долгосрочный леверидж на уровне <1x в попытке сохранить прочность баланса, целевой объем производства составляет 400+ тысяч баррелей в день, и она намерена ограничить CAPEX до 700-750 миллионов долларов ежегодных капитальных затрат и положительного FCF. CHK заявляет, что рассчитывает генерировать>$2 млрд FCF в течение следующих пяти лет, что позволит значительно улучшить ее финансовое положение. 

#5. Seadrill

Около месяца назад подрядчик морского бурения Seadrill Limited (OTCPK:SDRLF) вышел из банкротства по главе 11, спустя чуть больше года после подачи заявления. Это было второе заявление Seadrill о банкротстве за последние четыре года.

Реструктуризация значительно сократила баланс компании за счет уравнивания примерно 4,9 млрд долларов США обеспеченного банковского долга, который ранее хранился в двенадцати хранилищах, что привело к оптимизации структуры капитала с одним хранилищем обеспечения. В соответствии с планом компания также привлекла новое финансирование в размере 350 миллионов долларов США. 

Владельцы существующих акций предшественника компании, Seadrill Limited, были сокращены до 0,25 процента от имеющихся у них акций, в то время как требования сотрудников, клиентов и обычные торговые требования компании не были затронуты реструктуризацией.

Несколько дней назад компания Seadrill объявила о назначении Саймона Джонсона на должность президента и главного исполнительного директора вместо уходящего с поста генерального директора и президента Стюарта Джексона с немедленным вступлением в должность.

Саймон обладает значительным опытом работы в отрасли морского бурения и занимал должность генерального директора компании Borr Drilling, а также различные должности в корпорации Noble, включая последнюю должность старшего вице-президента.

Пока рано говорить о том, станет ли второе возвращение Seadrill хитом или очередным промахом, но нынешние попутные ветры в отрасли обнадеживают.

Как и в других секторах нефтегазовой экосистемы, избыток производственных мощностей был основной проблемой для морских буровых компаний, таких как Seadrill, снижая цены и ослабляя переговорные рычаги с клиентами. К счастью, как и их сухопутные собратья, обвал цен на нефть преподал морским производителям несколько важных уроков производственной дисциплины, заставив их сократить запасы в соответствии с рыночными условиями.

В той мере, в какой операторы рабочих судов сократили свой имеющийся на рынке флот, тенденции на рынке буровых установок позволяют предположить, что ценообразование на суда также не за горами. Действительно, опрос ФРС Далласа показал, что сервисные компании в среднем ожидают повышения цен на свои основные услуги или продукты на 8,5% в этом году в ответ на растущий спрос. Контроль над производственными затратами будет иметь решающее значение для повышения рентабельности, но он остается вполне по силам менеджерам буровых компаний.