Теневые банки на 52 триллиона долларов, которые ускорили товарный бум

После нескольких лет пребывания в «собачьем доме» сырьевые рынки вновь обжигающе горячи. Цены на медь, литий, олово, никель, железную руду, марганец, кукурузу, кофе и пиломатериалы достигли исторических максимумов. В то же время цены на алюминий, молибден, нефть, природный газ и даже на самый нелюбимый в мире товар — уголь — находятся на многолетних максимумах.

Сырьевые рынки, как правило, очень цикличны, в основном, подстраиваясь под ритм экономики. Движение цен на большинство сырьевых товаров исторически носит сезонный и циклический характер. Однако нынешний суперцикл сырьевых товаров в основном обусловлен узкими местами в поставках, вызванными пандемиями, а также светскими попутными ветрами, такими как ESG и переход к чистой энергетике. Поскольку правительства вливают миллиарды долларов из фондов восстановления в инфраструктуру и проекты по борьбе с загрязнением окружающей среды, этот бум может продолжаться годами.

Вполне естественно, что сырьевые трейдеры, которые правильно позиционировали себя, сорвали куш на этом рынке. Например, одна из крупнейших в мире компаний по торговле физическими товарами, Trafigura Group, в первой половине своего финансового года показала рекордную прибыль, получив чистую прибыль в размере $2,1 млрд, что выше, чем $500 млн в 2020 году, при выручке почти в $100 млрд на фоне роста цен на сырьевые товары и увеличения объемов торговли. Между тем, крупнейший в мире нефтетрейдер Vitol Group бьет рекорды прибыли в разгар энергетического кризиса и высокой волатильности на рынках нефти и газа.

Но, как это часто бывает на финансовых рынках, возможности для игры на этом рынке были сильно перекошены в пользу трейдеров с большими капиталами, в то время как мелкие игроки остались в стороне. 

Это происходит потому, что банки все чаще не хотят кредитовать мелких сырьевых трейдеров, которые, по иронии судьбы, сейчас нуждаются в гораздо больших капиталовложениях из-за резкого роста цен на сырьевые товары. Такие банки, как ABN Amro Bank NV и ING Groep NV, сокращают кредитование сырьевых компаний, поскольку они удваивают тщательность проверки после серии банкротств трейдеров, а также из-за давления со стороны акционеров, избегающих инвестиций в ископаемое топливо. Чтобы понять, насколько тяжелой стала ситуация, обратите внимание, что в первой половине 2021 года банки выдали трейдерам и производителям кредитов на финансирование сырьевых товаров на сумму менее 49 млрд долларов, что на 45% меньше, чем в прошлом году, и на 40% меньше, чем в первой половине 2019 года, по данным WSJ.

К сожалению, на мелких трейдеров выпала основная тяжесть кредитной засухи, в то время как для таких гигантских торговых домов, как Trafigura, Vitol и Glencore PLC, благодаря их более глубоким карманам и проверенному послужному списку, все шло как обычно.

Но, опять же, как это часто бывает в финансовых кругах, там, где крупные инвестиционные банки не хотели идти, другие кредиторы с радостью вступали в дело.

Добро пожаловать в мир теневого кредитования.

Теневой банкинг

В условиях дефицита кредитования торговое финансирование становится все более важной альтернативной стратегией кредитных инвестиций, где все большее число теневых банков и инвестиционных фондов становятся «новыми банками». 

Теневые банки — термин, который обычно не нравится отрасли, — состоят из финансовых посредников, которые способствуют созданию кредитов в глобальной финансовой системе. Теневая банковская система также может относиться к нерегулируемой деятельности регулируемых учреждений, включая хедж-фонды, не котирующиеся на бирже деривативы и даже кредитно-дефолтные свопы. Одно большое различие между теневыми банками и традиционными кредиторами: Теневые банкиры в основном освобождены от регулятивного надзора, поскольку эти учреждения не принимают традиционные депозиты. Естественно, они также взимают гораздо более высокие ставки, чем традиционные кредиторы — иногда в два раза выше. 

Похожие статьи: Энергетический кризис ведет к резкому росту цен на нефть, газ и уголь

Во время продолжающегося товарного бума эти компании переживают всплеск деловой активности, поскольку банки отвернулись от мелких и более рискованных трейдеров. Хорошим примером является один из таких фондов, Scipion Capital Ltd., который в этом году получил 24 запроса от торговцев энергоносителями и металлами по сравнению с 15 запросами за весь 2020 год, а число потенциальных заемщиков в сельскохозяйственном секторе выросло с 10 до 24, как сообщает WSJ. Их привлекательность такова, что даже крупные трейдеры теперь обращаются к этим альтернативным поставщикам капитала: Trafigura в последнее время обращается к небанковским кредиторам, недавно выпустив бессрочные облигации на 400 млн долларов, а также сумев привлечь более 4,5 млрд долларов в рамках двух программ секьюритизации своей дебиторской задолженности.

Слоном в комнате является то, что теневые банки в основном предоставляют кредиты недостаточно квалифицированным заемщикам, иногда используя экзотические инвестиционные инструменты, которые спровоцировали финансовый кризис 2008 года, тем самым подпитывая риски на финансовых рынках. Их можно рассматривать как корпоративный эквивалент компаний, предоставляющих срочные займы людям с плохим кредитным рейтингом. Но они стали настолько популярны, что их активы раздулись до 52 триллионов долларов, что на 75% больше, чем в 2010 году, в год после окончания кризиса, согласно данным рейтингового агентства DBRS через CNBC.

Теневое банковское дело, похоже, еще более широко распространено в осажденном нефтегазовом секторе.

В прошлом году теневые кредиторы и хедж-фонды, не испытывающие никаких сомнений по поводу углеродных свойств нефти, скупили сотни миллионов долгов нефтяной промышленности. Многие инвестиционные банки продают свои портфели энергетических кредитов альтернативным поставщикам капитала, стремясь снизить уровень риска кредитования нефтегазового сектора. По данным агентства Bloomberg, многие из этих поставщиков капитала вступают в дело, чтобы заработать на долгах нефтегазовой отрасли, которые, возможно, были неправильно оценены банками. 

К счастью, Уолл-стрит снова потеплела к нефтегазовым компаниям.

После того как во время энергетического кризиса энергетический сектор был обделен, Уолл-стрит, похоже, снова готова вести дела с нефтегазовыми компаниями, но при одном условии — средства должны быть использованы для погашения долга, а не для нового бурения.

Уолл-стрит покупает облигации американских энергетических компаний, не имеющих инвестиционного рейтинга, предоставив в первой половине 2021 года около 34 миллиардов долларов США в виде новых долговых обязательств. Это в два раза больше, чем отрасль привлекла за тот же период прошлого года.

Тем не менее, не стоит ожидать, что теневые банки или их привлекательность исчезнут в ближайшее время.