Виноваты ли алгоритмы в европейском газовом кризисе?
Продолжающийся кризис на европейском энергетическом рынке все еще попадает в заголовки газет. Главным виновником, по мнению СМИ и политиков, является Россия, поскольку она отказывается увеличить поставки газа на рынок. Если взглянуть на фундаментальные показатели рынка, то, безусловно, Россия отчасти несет ответственность за нехватку энергии, но есть и основная проблема, которая не освещается. Путин овладел энергетическими рынками, используя сложную сеть торговых инструментов, внимание СМИ и контроль над предложением. Россия играет в трубопроводную политику с нефтью через соглашение ОПЕК+ и с природным газом через контроль над европейскими рынками. После того, как в последние годы Путин несколько раз предупреждал европейских лидеров, теперь он, похоже, использует в своих интересах финансиализацию энергетических рынков, а именно бумажную стоимость, а не объемы.
В последние годы Путин стремится использовать меняющийся европейский газовый рынок в своих интересах. Либерализация внутренних газовых рынков Европы в сочетании с полной ориентацией на спотовые рынки, такие как TTF и другие, устранила долгосрочные контракты как основной источник. Долгосрочные контракты, основанные на контрактах с индексацией цен на нефть, рассматривались как основное препятствие для либерализации и установления более низких цен. Переход на спотовые контракты был обусловлен желанием Европы стать менее зависимой от импорта российского природного газа и одновременно открыть доступ к международным вариантам СПГ. В первые годы эти изменения работали хорошо, поскольку цены снизились, а диверсификация, по крайней мере, на бумаге, увеличилась.
Однако совсем недавно ситуация резко изменилась, и Россия вновь взяла верх. В то время как европейские политики сосредоточились на украинских газопроводах или «Северном потоке-2», внутренняя функция европейского газового рынка была в значительной степени проигнорирована. В действительности либерализация газовых рынков, особенно в Европе, передала больше власти в руки независимых газовых торговых групп, включая «Газпром».
Не настаивая на прямой конфронтации, Россия смогла играть с фундаментальными рыночными показателями. Стремление европейских стран полностью перейти на возобновляемые источники энергии, отбросив идею газа как топлива для переходного периода, угрожало будущему России. Путин и его сторонники предупреждали Европу о том, что этот шаг может иметь серьезные последствия, но в Брюсселе к их словам остались глухи.
Похоже, что европейские политики не поняли главную угрозу в современной международной торговле газом, а именно роль новых технологий и алгоритмов. Советники Путина четко понимали как положительные, так и отрицательные моменты, связанные с передачей фьючерсов и сделок на газовом рынке в руки алгоритмических систем.
Глубокий анализ текущих газовых рынков, включая объемы газовых хранилищ ЕС и Великобритании, отчасти затуманивает общую реальную ситуацию. Несомненно, нынешние объемы газовых хранилищ ниже, чем раньше, однако не было уделено должного внимания тому факту, что одна из главных причин нынешнего энергетического кризиса и чрезвычайно высоких цен, которые выгодны Путину, вызвана действиями третьей стороны.
В последние месяцы финансовые игроки и трейдеры совершали экстремально высокие хеджирования и спекулятивные позиции не только на рынках природного газа, но и на рынках электроэнергии. Анализ обязательств трейдеров по данным отчета ICE Europe о торговле фьючерсами на TTF показывает, что спекуляции были основной движущей силой нынешних скачков цен и дефицита. Путин сумел использовать систему рынков природного газа и электроэнергии в своих интересах, аки оружие, используя свою собственную позицию на рынке торговли энергоносителями.
Ссылка: Очень предсказуемый глобальный энергетический кризис Как заявил один трейдер, хотя Европа хотела бы иметь свою собственную энергетическую биржу (EEX), чтобы обладать рыночной властью, реальность такова, что EEX даже близко не стоит с ICE Endex и ICE Europe. Если принять во внимание американские CME/NYMEX и ICE US Energy Division, то EEX становится карликовой при рассмотрении торговли производными энергетическими инструментами. Если даже проанализировать EEX, становится ясно, что на месте EEX находятся те же игроки, что и на других биржах. Основным акционером EEX является Deutsche Börse Group с 75% акций, за ней следуют Edison S.p.A., Enel Global Trading S.p.A. (Италия) и 3 австрийские организации. Акционеры Deutsche Börse Group на 90% состоят из институциональных акционеров, из них 36% — из Северной Америки и 25% — из Великобритании. Если теперь проанализировать EEX, то станет ясно, что она напрямую связана с крупными российскими трейдерами. Из 424 участников основными тяжеловесами являются Gazprom Austria GmbH, Gazprom Marketing & Trading Limited, Gazprom Marketing & Trading Switzerland AG и Novatek Gas & Power GmbH. На EEX также представлены ключевые финансовые организации с собственными спотовыми и деривативными подразделениями, такие как BofA Securities Europe SA, Citadel Energy Investments, Citigroup Global Markets, Goldman Sachs Bank Europe SE, Goldman Sachs International, J.P. Morgan, Mizuho Securities USA, Morgan Stanley, Societe Generale International и др. Когда речь идет о торговле энергоносителями в Европе, международные финансовые игроки держат в руках все карты и могут влиять на рынок (или манипулировать им).
Нынешние скачки цен не являются аномальными, если понимать, что все финансовые игроки делали ставку на рост цен с начала этого года. Goldman Sachs предложил сырьевой «суперцикл» в апреле 2021 года, JPMorgan последовал за ним чуть позже. Все остальные крупные финансовые компании последовали этому примеру очень скоро, что привело к законному, но настойчивому ожиданию скачка цен на энергоносители. Эти прогнозы делались даже тогда, когда физические рынки, особенно нефтяные, не демонстрировали дефицита сырой нефти. Как неоднократно заявляли некоторые аналитики, рынки США не нуждаются в большом количестве хранилищ сырой нефти. Колебания в США носили сезонный характер. В то же время, отчеты о хранении в Фуджейре, Сингапуре и Японии указывали на «нормальную» ситуацию с физическим хранением.
Сразу после того, как был разрушен завод «Газпрома» по переработке конденсата в Сибири, истерия по поводу сырой нефти перескочила на природный газ. На рынке начали появляться кризисные сообщения. Эти сообщения, похоже, были очень хорошо поняты российскими сторонами, так как Газпром решил оказать давление на рынок физического газа, ожидая, что финансовые рынки очень скоро придут в движение. Международные трейдеры, такие как Vital, Glencore и Trafigura, в то время смотрели на чрезвычайные риски в своих портфелях, так как на финансовых рынках существовали крупные короткие позиции по газу и электроэнергии. На прошлой неделе появились сообщения о том, что Gunvor, крупнейший независимый трейдер СПГ, вернулся на долговые рынки, впервые с 2013 года. Zerohedge заявил, что Gunvor сталкивается с массовыми маржинальными требованиями в связи со взрывом мирового рынка природного газа. Возможные жертвы — ABNAmro, Credit Agricole, Rabobank, SG, Natixis, ING и Unicredit. Сайт также сообщает, что маржинальные требования составляют от $3,6B до $6,1B в ближайшие месяцы для компании с $2,5B чистого капитала.
Газовый кризис в Европе вполне может быть самостоятельной проблемой. Усиление влияния финансовых рынков на энергетические рынки означает увеличение риска волатильности. При наличии огромного неконтролируемого внебиржевого рынка, при огромных объемах торговли финансовыми свопами, при перехеджировании своп-дилерами, при том, что почти 70% объема торгов приходится на алгоритмическую торговлю, угроза для рынков природного газа очевидна.
Похожие статьи: Обречена ли Америка на повторение европейского энергетического кризиса?
Возможно, что Россия объединила свои потенциальные манипуляции на рынке физического газа со способностью влиять на финансовые рынки. Неизвестно, что было первым, но сочетание того и другого, явно не понятое неподготовленными европейскими политиками, дало России мощное геополитическое оружие. Понимая фундаментальные основы обеих сторон, легко осознать экстремальные скачки цен на энергоносители. Понимая, что алгоритмы теперь контролируют финансовый рынок и что рынок природного газа больше не ориентирован на физические сделки, а на бумажную торговлю, Россия способна двигать рынки. Большинство алгоритмов трейдеров привязаны к определенным ключевым словам рынка, событиям или красным линиям ценового уровня. Они действуют автоматически, в принципе, чтобы предотвратить скачки или огромные потери по соответствующим фьючерсам. В условиях нынешнего европейского энергетического кризиса Россия, похоже, смогла настроить систему в свою пользу. В прошлом Путин реагировал на новый энергетический рынок так: «Если Европа хочет либерализованный открытый энергетический рынок, давайте его получим». Теперь же он с удовольствием указывает на то, что «нынешний энергетический кризис в Европе — дело ее собственных рук, теперь займитесь своей собственной стратегией». Утверждения МЭА о том, что Россия не в состоянии поставлять больше природного газа, не доказаны. В настоящее время Россия использует все имеющиеся в ее распоряжении инструменты, чтобы доказать, что российское энергетическое оружие готово и вооружено.
В ближайшие месяцы необходимо оценить угрозу применения оружия на полностью финансируемом энергетическом рынке и принять меры для предотвращения повторения нынешних событий. Передача полного контроля над ценами на энергоносители и объемами торгов бумаге, основанной на алгоритмах, — это явно проблема, требующая решения.
Сирил Виддерсховен для Oiprice.com
Другие лучшие материалы от Oilprice.com: