Рынок игнорирует резкий рост добычи нефти в США

Бычий рост энергетического сектора не подает признаков замедления: во вторник этот сектор занял первое место в рейтинге S&P, даже несмотря на то, что цены на сырую нефть почти не изменились. Любимый бенчмарк энергетического сектора, Energy Select Sector SPDR ETF (NYSEARCA:XLE), вырос на 23,0% с начала года против -4,6% доходности S&P 500. Цены на нефть продолжают укрепляться в начале года, причем месячная нефть марки Brent за последнюю неделю пять дней демонстрировала более высокие внутридневные минимумы и три дня — более высокие внутридневные максимумы.

Стоимость смеси Brent с поставкой в апреле, текущего фронт-месячного контракта, 31 января составила 89,26 доллара США за баррель (баррель), что на 3,83 доллара США за баррель больше, чем в предыдущие месяцы. Цена мартовской смеси Brent 31 января составила 91,21 доллара США за баррель (баррель), что является семилетним максимумом при расчете за месяц, а 28 января она достигла семилетнего внутридневного максимума 91,70 доллара США за баррель. Смесь Brent с поставкой через пять лет не поднималась выше 70 долларов США за баррель с 22 июля 2015 года, но сейчас находится в пределах этой отметки, подорожав на 0,87 доллара США за баррель по сравнению с предыдущим месяцем и достигнув 31 января отметки 69,13 доллара США за баррель. 

Цены на природный газ в США резко выросли из-за резкого похолодания на Восточном побережье. Февральский контракт на Henry Hub подорожал на 0,999 доллара США за миллион британских тепловых единиц (ммБТЕ) по сравнению с предыдущим месяцем и составил 4,874 доллара США за ммБТЕ. Январский контракт истек 27 января, достигнув 13-летнего максимума в 7,46 долларов США за миллион британских тепловых единиц (ммБТЕ) в течение дня до истечения срока действия на уровне 6,265 долларов США за ммБТЕ. Погода в районах потребления газа в США была холоднее нормы в течение последних двух недель; по оценкам Американской газовой ассоциации (AGA), на неделе, закончившейся 29 января, было 248 градусо-дней с учетом потребления газа, что на 27 больше, чем обычно. Общее количество градусо-дней с начала октября составляет 2 396, что на 344 меньше нормы.

Во вторник, в преддверии министерской встречи в среду, состоялось заседание объединенного технического комитета ОПЕК, на котором обсуждались фундаментальные показатели рынка нефти. По данным агентства Reuters, группа прогнозирует избыток нефти в 2022 году на уровне 1,3 млн баррелей в сутки, по сравнению с предыдущим прогнозом в 1,4 млн баррелей в сутки.

Источники, близкие к группе, сообщают, что ОПЕК+, скорее всего, будет придерживаться ежемесячного повышения добычи на 400 тыс. баррелей в день, в то время как Goldman Sachs ожидает, что картель объявит о повышении квот на добычу на 800 тыс. баррелей в день на заседании в среду. Целевой уровень добычи ОПЕК+ повышался на 400 тыс. баррелей в день семь раз на ежемесячных встречах с момента заключения текущего соглашения в июле 2021 года. 

Интересно, что банки Goldman Sachs, JPMorgan и Morgan Stanley с Уолл-стрит прогнозируют дефицит в 2022 году, в то время как ОПЕК, Международное энергетическое агентство (МЭА) и Министерство энергетики США прогнозируют значительный профицит нефти.

И еще один эксперт по нефти и сырьевым товарам предостерегает, что профицит может образовываться на нефтяных рынках быстрее, чем ожидалось.

Пролетая под радаром

В своем последнем обновлении по сырьевым товарам от 1 февраля Standard Chartered сообщает, что резкий рост добычи нефти в США в 4 квартале 2021 года остался практически незамеченным нефтяным рынком и нефтяными аналитиками. 

StanChart отмечает, что в октябре 2021 года Управление энергетической информации США (EIA) прогнозировало, что предложение жидких нефтепродуктов в США (без учета прибыли от переработки на НПЗ) в следующем месяце составит 17,86 млн баррелей в день (мб/д). Однако, по оценкам аналитиков (на основе пересмотренных данных, опубликованных 31 января в EIA Petroleum Supply Monthly’ PSM’), среднее предложение нефти в США в ноябре составило 18,795 млн баррелей в день, что на 352 тыс. баррелей в день (тыс. кб/д) больше, чем в предыдущем месяце. Это на 935 тыс. баррелей в день выше, чем вышеуказанный прогноз EIA, и всего на 375 тыс. баррелей в день (1,96%) ниже исторического максимума января 2020 года. 

Связанное с этим: Цены на природный газ в США подскочили на 10% из-за арктического взрыва

Во второй половине 2021 года США увеличили предложение более чем на 900 тыс. баррелей в день, больше только Саудовская Аравия.

StanChart отмечает, что резкий рост производства в США заметен в последних отчетах о доходах нефтяных компаний: к настоящему времени были опубликованы данные о производстве жидких нефтепродуктов в 4 квартале в объеме 2,018 млн баррелей в сутки, что на 98 тыс. баррелей в сутки (5,1%) больше, чем в предыдущем квартале. Прогнозы компаний свидетельствуют о том, что рост добычи, скорее всего, продолжится, особенно со стороны «большой нефти»: ExxonMobil (NYSE:XOM) заявила, что ее цель — увеличить добычу в Перми на 25%, а Chevron (NYSE:CVX) спрогнозировала рост добычи в Перми на 10% за весь год за аналогичный период.

Резкий рост предложения в США противоречит рыночным представлениям сторонников инвестиционных банков о нефтяном суперцикле. Согласно прогнозам, в 2021 году рост предложения в США будет ограничен из-за стремления инвесторов к дивидендам, а не к росту. Однако аналитики StanChart отмечают, что многие аналитики упустили тот факт, что при текущих ценах нефтегазовые компании могут значительно увеличить как дивиденды, так и капвложения. 

Действительно, по прогнозам аналитиков, мы увидим существенный пересмотр в сторону повышения прогноза роста предложения нефти в США на 2022 год от агентств, консультантов и аналитиков Уолл-стрит. Если предложение в США просто останется на уровне ноября 2021 года в течение всего 2022 года, среднегодовой рост все равно превысит 1 млн баррелей в день, что больше, чем текущие прогнозы роста предложения в США Международного энергетического агентства (МЭА) и Секретариата ОПЕК. 

StanChart заявляет, что ожидает, что предложение нефти в США продолжит удивлять ростом в 2022 году, и что этот всплеск недолго будет оставаться в поле зрения рынка.

Капитальная дисциплина

К счастью для «быков», банкир говорит, что рост добычи в США не будет продолжаться бесконечно, и независимые производители будут вынуждены придерживаться капитальной дисциплины.

Эксперты по сырьевым товарам прогнозируют, что в 2023 году и далее рост будет замедляться, поскольку рост добычи независимых публично зарегистрированных компаний будет сдерживаться даже при более высоких уровнях цен под влиянием мандатов ESG, требований акционеров по дисциплине капитальных затрат и давления по возврату капитала, роста стоимости услуг и недостаточного инвестирования, влияющего на бурение новых скважин. 

Кроме того, ключевым фактором роста предложения в ряде регионов является то, будет ли бурение наращиваться достаточно быстро, чтобы компенсировать любое снижение объемов заканчивания КДС. Без дополнительного бурения рост, скорее всего, замедлится, а пока, судя по последним данным Baker-Hughes, в Баккене и Ниобраре, в частности, нет никаких признаков повышения активности.

Автор