Станет ли 2022 год хорошим годом для нефти?
После десятилетия разочарований 2021 год стал годом, когда энергетика наконец-то отскочила назад и превзошла более широкий рынок. Нефть, оправившись от шока первых дней пандемии и огромного избытка предложения, большую часть года стремилась вверх, увлекая за собой акции энергетических компаний. XLE, долгое время бывший «бедным родственником» среди отраслевых ETF, стал лучшим игроком, и даже упавшие духом акции крупных нефтяных компаний и побитые сланцевые производители взлетели вверх.
Каковы же шансы на повторение в 2022 году?
К сожалению, я бы сказал, что они невелики, по крайней мере, в начале года.
Как всегда, цена на нефть будет решающим фактором в работе сектора, и, несмотря на хорошее начало года в этом отношении, трудно быть особенно оптимистичным в обозримом будущем. Рост в последние несколько дней произошел в основном из-за перебоев в Казахстане, угрожающих добыче, несмотря на экономические условия и другие факторы предложения, а не из-за них.
Эта ситуация, конечно, имеет большое значение, но мне трудно поверить, что перебои продлятся долго. Казахстан очень зависит от доходов от продажи нефти, и кто бы ни пришел к власти, важно как можно скорее включить денежный кран. Важность нефтяных доходов для небольших стран-производителей является причиной того, что такие локальные кризисы редко оказывают длительное влияние. Если объемы производства в стране достаточно велики, чтобы изменить цену на нефть, когда она находится под угрозой, то они достаточно велики, чтобы сделать ее восстановление главным приоритетом при любых обстоятельствах.
Когда это краткосрочное «бычье» влияние неизбежно ослабнет, внимание рынка вернется к более широкой картине предложения и перспективам роста спроса в первой половине года. Ни то, ни другое не дает повода для оптимизма в отношении цен на нефть.
Что касается предложения, то ОПЕК+ пока придерживается запланированного увеличения добычи, а это значит, что в какой-то момент времени на рынок будет поступать больше нефти из этих стран. И это вполне может произойти одновременно с увеличением предложения на свободном рынке. Ряд производителей объявили о планах начать в этом году увеличение капитальных затрат по сравнению с нынешними резко сокращенными уровнями, поэтому в ближайшие несколько месяцев предложение в целом, скорее всего, будет расти.
Все это хорошо при условии, что спрос восстановится до допандемического уровня или выше, но это далеко не факт.
Последняя разновидность COVID, Omicron, в некотором смысле может оказаться не такой уж большой проблемой. Как я могу лично подтвердить, подхватив его во время праздников, несмотря на тройную вакцинацию, он очень заразен, но симптомы обычно довольно слабые, поэтому риск того, что он вызовет массовые отключения, практически отсутствует. Однако это подчеркивает риски на будущее. Пока значительный процент людей остается невакцинированным, будут появляться другие варианты, и будет гораздо больше 5-дневных периодов изоляции, когда люди не будут водить машину или летать.
Это также год, когда ФРС сообщила нам, что будет переходить к более жесткой денежно-кредитной политике. Пока это означает лишь сокращение объемов покупки активов, но вскоре это будет означать повышение процентных ставок. Повышение ставок по своей природе оказывает сдерживающее влияние на рост, поэтому трейдеры начнут оценивать ожидаемое замедление темпов роста.
В результате всего этого базовый спрос на топливо, а значит, и на сырую нефть, вполне может снизиться на некоторое время, и не нужно быть Милтоном Фридманом, чтобы понять, что это означает для цен, поскольку такая ситуация наталкивается на растущее предложение.
А тут еще и политика…
Как я уже говорил в своем обзоре за 2021 год, те, кто поверил предвзятому мнению о Джо Байдене, что он уничтожит нефтяную промышленность, которое бытовало в начале прошлого года, оказались совершенно неправы, но год многое изменил, и некоторые ограничения и регулирование нефтяного бизнеса в этом году не станут сюрпризом.
В прошлом году Байден был вновь избранным и имел большинство, хотя и небольшое, как в Палате представителей, так и в Сенате. Он мог сам определять приоритеты и не уступать ни одной фракции. Однако теперь, когда его программа провалилась, а популярность упала, ему нужно заручиться поддержкой левых в своей партии, а это означает больше риторики, а может быть, и больше действий против большой нефти.
Итак, в начале года нефть ожидает рост предложения на двух фронтах, вопросы о росте спроса, также на двух фронтах, и возможность враждебной регуляторной и законодательной среды. Я бы хотел сказать, что в 2022 году будет больше хороших новостей для энергетического сектора, но, учитывая, что на эти холмы придется взбираться в начале года, более вероятно, что в этом году мы увидим возвращение к недостаточной динамике.