Активы безопасного убежища будут сиять на фоне продолжающегося кризиса в Украине

Вторжение России в Украину, имеющее разрушительные человеческие последствия, увеличило риск стагфляции — замедления экономического роста при высокой инфляции.

Как инвесторам следует готовиться к этому возможному сценарию? Наш анализ показывает, какие классы активов, скорее всего, преуспеют, если это произойдет.

В целом, существует четыре различные фазы делового цикла, основанные на динамике производства: восстановление, расширение, замедление и спад.

В таблице ниже показана средняя реальная (с поправкой на инфляцию) общая доходность основных классов активов для каждой фазы бизнес-цикла в условиях высокой инфляции.

Исторически фаза замедления благоприятствует инвестированию в традиционные средства защиты от инфляции, такие как золото (+19,3%) и сырьевые товары (+16,7%).

Это имеет экономический смысл. Золото часто рассматривается как безопасный актив, и поэтому оно имеет тенденцию дорожать во времена экономической неопределенности.

Сырьевые товары, такие как сырье и нефть, являются источником производственных затрат для компаний, а также ключевым компонентом индексов инфляции. Поэтому они, как правило, демонстрируют хорошие результаты при росте инфляции (часто потому, что именно они являются причиной роста инфляции).

Для сравнения, фаза замедления оказалась очень сложной для акций (-0,6%), поскольку компании борются с падением доходов и ростом расходов.

Хранение сбережений в наличности (-0,2%), выраженное через T-Bills, оказалось не лучшей стратегией.

Хотя в прошлом казначейские облигации США показали хорошие результаты (+6,4%), сегодня к ним следует относиться с осторожностью.

Теоретически, они должны выиграть от снижения реальных ставок, вызванного снижением темпов роста.

Однако растущая инфляция съедает их доход, оказывая повышательное давление на доходность и понижательное давление на цены.

На практике степень влияния этого фактора на доходность облигаций будет зависеть от срока их обращения и начальной доходности (более высокая доходность обеспечивает большую подушку безопасности для поглощения роста ставок).

What are the key takeaways for asset allocation?

В прошлом году в условиях инфляции инвестирование в рисковые активы, такие как акции и сырьевые товары, было более выгодным, в то время как золото пострадало.

Это соответствует тому, что мы ожидали, используя наш предыдущий анализ. Однако если мы находимся на пороге периода стагфляции, то смена лидерства в эффективности может быть уже на подходе.

При таком сценарии доходность акций может стать более низкой, в то время как золото и сырьевые товары могут превзойти ожидания. Именно это и проявилось до сих пор в 2022 году.

Тем временем центральные банки оказались между молотом и наковальней. Слишком быстрое повышение процентных ставок может привести к рецессии мировой экономики. Но слишком долгое сохранение низких ставок может привести к тому, что инфляция выйдет из-под контроля.

В целом, исход для облигаций неопределенный и будет зависеть от перетягивания каната между настроениями инфляции и роста.

По материалам City AM