Почему цены на нефть и фондовые рынки расходятся?

На протяжении большей части этого, по общему признанию, еще молодого года нефть и широкий фондовый рынок двигались в противоположных направлениях. Фьючерсы на нефть (CL), даже после нескольких дней падения, завершили вчерашний день примерно на 12% выше, чем завершили год, в то время как S&P 500 был примерно на 6% ниже, чем 31 декабря 2021 года. Это большая разница всего за три недели, так почему это происходит и, что более важно, что это значит?

Существует множество причин, по которым эти два рынка могут двигаться в противоположных направлениях в течение некоторого времени, не будучи особенно примечательными или значительными. Очевидно, что ценообразование на сырую нефть зависит от предложения, а динамика предложения может меняться по разным причинам. Могут возникнуть опасения или реальность временного нарушения добычи в одном географическом регионе, например, из-за войны или стихийного бедствия, или может быть достигнуто соглашение типа ОПЕК об ограничении добычи нефти, чтобы повлиять на цену.

Оба этих фактора в той или иной степени применимы к текущей ситуации, но ни один из них не объясняет полностью разницу.

С геополитической точки зрения, российское присутствие на границе с Украиной вызывает определенную нервозность, но, как заметил мне на днях один украинский друг, путинские войска «накапливаются» на этой границе уже около восьми лет. Это не означает, что в этом году кризиса не будет, но это заставляет задуматься о шансах на его скорое наступление. И, как вы, я уверен, знаете, ОПЕК+ заключила соглашение об ограничении добычи. Хотя, повторюсь, в этом нет ничего нового, и сейчас мы находимся в периоде, когда ограничения систематически ослабляются.

Таким образом, хотя на нефть и оказывают влияние «бычьи» факторы, связанные с предложением, они не являются сюрпризом и сами по себе не объясняют столь продолжительный и сильный рост CL. Для того чтобы это произошло, необходим позитивный прогноз в отношении спроса, и именно здесь резко проявляется несоответствие между нефтью и запасами. Оба рынка чувствительны к экономическим условиям и перспективам роста, так кто же из них делает правильные выводы? Является ли экономическая картина и перспективы сильными, что означает, что нефть правильно оценивает ситуацию, или слабыми, что означает, что биржевые трейдеры лучше оценивают ситуацию?

Правильный, хотя и несколько неудовлетворительный ответ на этот вопрос: «Зависит от ситуации».

В первую очередь, это зависит от ваших временных рамок. Фьючерсные контракты на нефть, по определению, смотрят не дальше, чем на месяц вперед. Поэтому на нефть в меньшей степени, чем на акции, влияет то, что может или не может сделать ФРС в конце этого года, а в настоящий момент экономика страны сильна. Уровень безработицы низкий, а темпы роста приличные. Однако для биржевых трейдеров и инвесторов даже мысль о том, чтобы отменить сверхнизкие процентные ставки, которые сделали так много для создания такой ситуации и подпитки бычьего рынка, пугает. Для нефтетрейдеров это то, с чем они будут иметь дело, когда и если это произойдет. Нельзя закладывать в контракт, срок действия которого истекает менее чем через месяц, цену на то, что может произойти через три-шесть месяцев.

Тем не менее, тот факт, что более долгосрочные контракты на WTI не отставали от переднего фронта на пути к росту, говорит о том, что нефтяной рынок гораздо более позитивно настроен в отношении экономики, как в США, так и во всем мире, чем биржевые трейдеры. История показывает, что когда существует подобная дихотомия, нефтетрейдеры оказываются правы чаще всего, отчасти из-за того, что краткосрочные перспективы нефти являются вынужденными. Акции падают из-за страха перед тем, что может произойти; нефть растет из-за того, что происходит на самом деле… и, по моему опыту, реальность чаще всего побеждает страх.

Поэтому, пока нефть остается на высоком уровне, я начну присматриваться к акциям на пути вниз. В основном это будут долгосрочные инвестиции, но я также буду искать некоторые сделки на той же основе. Сегодня утром, например, я купил несколько фьючерсов S&P E-Mini (ES) по цене 4425. Я ищу отскок выше 4500 и, если он произойдет, установлю стоп чуть ниже 4450 с целью восстановления вчерашнего максимума около 4600.

Учитывая вчерашнее внутридневное ценовое действие, это может не сработать, но мне нравятся мои шансы. Сегодня утром Cl отскочил на пару баксов от ночного минимума 82.78, и после того, как сначала казалось, что сегодня будет еще один разгром акций, ES последовал за ним и тоже отскочил. Это вполне может означать, что биржевые трейдеры начинают преодолевать свой страх и понимать сигнал, посылаемый другими рынками, чувствительными к росту. Если это так, то акции близки к нижней границе своего движения вниз, и скоро произойдет отскок.